2021年4月
31/05/2021
摘要
在經歷了兩季優於優質成長型股票的良好表現後，價值型股票在4月份稍作休息。許多周期性企業的股價已經完全消化經濟復甦的利好因素。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在4月份強勁回升，受正面經濟消息影響，其表現優於大多數其他市場。標準普爾500指數首次突破4000點，主要受第一季度財報季的強勁開局所提振。整體而言，盈利增長預期會在2021年首三個月上升至近25％。若上述預測成立，這將是自2018年第三季以來最強勁的季度增長期。喬拜登(Joe Biden)總統提出全球最低企業稅率，並建議最大的跨國公司應根據其在每個國家的銷售額向聯邦政府繳稅。拜登在國會發表就職百日演講時亦宣布一項1.8萬億美元的計劃，以擴大美國的社會保障網。這是對現有2.3萬億美元基建投資議案的補充。拜登計劃透過提高對最富裕家庭的徵稅來為增加的開支提供資金。 | |
| • | 通脹壓力上升，加劇市場對聯儲局可能會開始逐漸縮減其購債計劃的猜測。然而，儘管聯儲局對美國經濟復甦作出較為樂觀的評估，但聯儲局主席鮑威爾重申在美國勞動力市場從全球疫情中複甦之前，需要採取支持性的貨幣政策。美國聯儲局未表露改變政策立場的跡象，而加拿大央行卻與之形成鮮明對比，後者成為首個縮減支持措施的七國集團成員國。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在4月份錄得溫和上升（以歐元計）。股價在月內創歷史新高，主要受惠於強勁的企業盈利及投資者日益看好全球經濟前景。儘管歐盟推出新疫苗的步伐加快，但新型冠狀病毒反擊戰仍遠未結束，感染率依然高居不下：法國已實施第三次全國封鎖，而德國國會通過一項備受爭議的法律，允許德國政府在感染率升至一定水平後實施嚴格的封鎖限制，包括宵禁及關閉學校的措施。對於依賴旅遊業的歐元區國家（如西班牙和希臘）而言，降低新型冠狀病毒感染水平，在夏季來臨之前重啟國際出行將至關重要。 | |
| • | 歐元區國內生產總值在1月至3月期間萎縮0.6％，令歐元區經濟再度陷入雙底衰退。然而，考慮到新型冠狀病毒新增確診病例激增，收縮幅度低於市場所憂慮的水平。德國、意大利及西班牙的產量下跌，而法國卻是一個難得的亮點。儘管歐洲大陸大部分地區在4月份進行嚴格的封鎖，但經濟數據意外報喜。歐元區綜合採購經理指數在4月份初步估計升至53.7，是自2020年7月以來私營領域最大增幅。製造業活動指數升至63.3的歷史新高，但受供應短缺的影響，投入成本通脹加速升至十年新高。服務業活動指數升至50.3，是自去年夏季以來首次進入擴張區域。歐洲央行維持寬鬆的貨幣政策立場，表明儘管歐元區通脹率在4月份升至1.6％的兩年高位，歐洲央行仍認為通脹壓力只是暫時的。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在4月份錄得正回報。美國經濟復甦步伐加快的跡象帶動環球經濟前景好轉，但美中兩國地緣政治局勢再度緊張，以及印度爆發新一輪新型冠狀病毒感染，抵消了部份利好影響。中國大陸及香港股市均上升，但表現遜於大市，因為當局繼續對阿里巴巴及騰訊等知名互聯網公司進行制裁。1月至3月，中國國內生產總值按年增長18.3％，而4月份採購經理指數則漲跌互現。台灣股市錄得穩健升幅，其中半導體公司受惠於環球晶片短缺帶來的強勁需求。東盟市場表現好壞參半。馬來西亞及新加坡表現超出預期。印尼，泰國及菲律賓全線下跌。特別是，泰國股市的跌幅最大，因為新一輪新型冠狀病毒疫情威脅該國旅遊業。 | |
| 債券 | • | 美國債券收益率在4月份下跌，10年期美國國庫券收益率低至1.54％，隨後於月底收市報1.63％左右。通脹率在3月份升至2.6％，是2018年8月以來的最高水平。通脹壓力上升，加劇市場對聯儲局可能會開始逐漸縮減其購債計劃的猜測。然而，儘管聯儲局對美國經濟復甦作出較樂觀的評估，但聯儲局主席鮑威爾重申在美國勞動力市場從疫情全球大流行複甦之前，需要採取支持性的貨幣政策。 | |
| • | 相反，歐元區主權債券收益率上升，而外圍市場表現遜於核心市場，因為該地區推出新疫苗的步伐加快，帶動經濟復甦的希望升溫。儘管歐洲大陸大部分地區在4月份進行嚴格的封鎖措施，但經濟數據意外報喜，4月份綜合採購經理指數初步估計升至53.7。歐洲央行維持寬鬆的貨幣政策立場，表明儘管歐元區通脹率在4月份升至1.6％的兩年高位，歐洲央行仍認為通脹壓力只是暫時的。 | ||
| 展望 | • | 在經歷了兩季優於優質成長型股票的良好表現後，價值型股票在4月份稍作休息。許多周期性企業的股價已經完全消化經濟復甦的利好因素。進入業績期，投資者須將這些預期與財務基本面建立關聯。除此以外，在新型冠狀病毒疫情持續及通脹背景下，股市投資者關注焦點進一步擴大。 | |
| • | 美國聯儲局維持貨幣政策不變的決定，令市場聚焦於貨幣政策收緊的時間及其方式。通脹將在未來數月維持於高位，主要由於龐大的基數效應，商品價格上升及供應瓶頸。作為投資組合管理人，我們需要評估對業務的潛在影響，以區分能或不能將上升成本轉嫁予客戶的企業。 | ||
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因此，我們堅決相信由下而上的基本面分析為構建投資組合提供了最佳基礎。數碼化等長期趨勢繼續為Microchip等公司在實現盈利增長和股東回報方面提供一條非常清晰的道路。與此同時，某些公司，比如Novo Nordisk在肥胖治療藥物方面的主導地位被低估，因而具有顯著上升潛力。 | ||
| • | 因此，投資風格所面對的強大阻力，仍然是短期內的一個重大挑戰。雖然疫情發展仍然不明朗，而且投資者對個別行業的期望甚高，但股價傾向由企業盈利增長推動的不爭事實，將會確保市場在適當時候回復由基本因素主導。因此，我們相信一直採取的行動將會令我們站穩陣腳。 | ||
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把握這些長期結構性增長機會的優質企業，其營運波動性通常較低，並因此獲得估值溢價。在整個市場和我們的投資組合中，這種優質增長型股票的溢價在第一季下跌。與此同時，市場對高度週期性企業的盈利增長預期已經與長期趨勢一致。因此，儘管我們長期專注於優質股票，不必依賴於短期預測，但4月份有望成為一個重要的拐點。 |
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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現時，通脹已成為金融刊物大肆報導的主題內容。究竟有甚麼因素觸發通脹、哪些行業最受影響及投資者應如何部署？然而，問題的核心是現時的通脹是暫時還是較持久的現象。