2022年2月
30/03/2022
摘要
在俄羅斯武裝力量首次入侵烏克蘭近兩週後，衝突繼續主導著當前局勢。弗拉基米爾·普京沒有實現他所希望的迅速征服，相反，俄羅斯發現自己在政治和財政上都越來越被孤立。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 2 月份被拋售，波動性仍然很高。標準普爾 500 指數觸及 2021 年 6 月以來的最低水平，因為市場擔心美國聯儲局可能採取更積極的加息步伐，以及俄羅斯入侵烏克蘭的消息，均利淡市場情緒。加上美國股市在 1 月份的損失，拋售潮令標準普爾 500 指數進入調整區域，即較近期高位下跌 10%。雖然大型股下跌，但小型股表現較佳，錄得溫和的升幅。與此同時，資金持續由增長型轉換至價值型股票。 | |
| • | 最近一次聯邦公開市場委員會會議的記錄突顯聯儲局打擊頑固的高通脹的決心，因通脹持續大幅高於官方的 2％目標。由於就業市場上升，投資者預期 2022 年最多加息 6 次，包括 3 月份可能會加息 50 點子。此舉將標誌著 20 多年來首次加息 50 個百分點。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 2 月份急挫，因為俄羅斯入侵烏克蘭令投資者不安。歐洲天然氣儲量目前處於五年低位，而且該地區被視為易受供應中斷的影響，因為該地區約四分之一的石油和三分之一以上的天然氣供應依賴俄羅斯，但各國之間的依存度差異很大。歐盟宣布針對俄羅斯銀行系統和寡頭實施廣泛制裁，甚至中立立場的瑞士亦採取有關措施。拋售潮導致 Eurostoxx 600 指數進入技術性調整，較近期高位下跌 10%，該指數跌至 2021 年 5 月以來的最低點。 | |
| • | 由於歐元區通脹在 1 月份創下 5.1%的歷史新高，歐洲央行行長拉加德承認通脹風險「偏高」，不排除今年稍後加息的可能。德國及荷蘭央行行長敦促歐洲央行逐步縮減購買債券計劃。然而，儘管歐洲央行首席經濟學家指出歐元區通脹在未來兩年內難以實現跌至 2%以下的目標，他也對可能實施的政策正常化（結束購買資產及上調利率至零）與收緊的貨幣政策立場加以區分。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 2 月份好壞參半。中國股市進一步下滑。經濟數據顯示，中國的通脹壓力正在緩和，生產者物價及消費物價在 1 月份下降，為寬鬆貨幣政策提供有利條件。香港股票 亦有所下降，因為香港爆發了迄今為止最嚴重的新型冠狀病毒疫情。隨著油價飆升至每桶 100 美元以上，印尼及馬來西亞等商品出口國反彈，而菲律賓及印度等石油和天然氣淨進口國則表現落後。其他方面，台灣及南韓股市錄得正回報。 | |
| 債券 | • | 美國債券在 2 月份被拋售，因為市場揣測美國聯儲局將需要更積極地加息，以應對急劇的通脹。10 年期美國國庫券收益率自 2019 年夏季以來首次超過 2.0%，而兩年期國庫券收益率一度升至 1.6%以上，上次達到這一水平是在 2019 年底。雖然由於俄羅斯入侵烏克蘭的消息使得投資者尋求避險資產，進而為美國債券帶來一定支持，但收益率仍然在月內收高，收益率曲線持續趨於平坦。國庫抗通脹證券溫和上升，表現優於名義國庫券。最近一次聯邦公開市場委員會會議的記錄突顯聯儲局打擊頑固高通脹的決心，因其持續大幅高於官方的 2％目標。 | |
| • | 歐洲債券在 2 月份下跌，因為歐洲央行在通脹方面採取略為鷹派的立場。德國方面，10 年期基準債券收益率決定性重返正數區域，並自 2018 年底以來首次短暫升至 0.3％以上。歐元區外圍債券的收益率上升幅度更大：由於意大利的高債務負擔，意大利債券收益率對利率上升特別敏感。 | ||
| 展望 | • | 在俄羅斯武裝力量首次入侵烏克蘭近兩週後，衝突繼續主導著當前局勢。弗拉基米爾·普京沒有實現他所希望的迅速征服，相反，俄羅斯發現自己在政治和財政上都越來越被孤立。這在很大程度上要歸功於烏克蘭人民的韌性和勇氣，以及各國實施制裁和提供援助的共同意志。 | |
| • | 官我們只能希望這些措施能帶來迅速與和平的解決方案。與此同時，作為投資者，我們的工作是分析這場戰爭中各方角力而給金融市場帶來的後果。有一點是明確的，只要衝突持續，全球股市很可能會受到短期政策和市場情緒的推動，而非相關的基本因素。 | ||
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如此廣泛的自然資源一旦短缺，將不可避免地推高價格並收縮供應鏈，從而增加經濟增長的風險。能源和商品生產商（特別與俄羅斯和烏克蘭的業務關係不深的生產商）很可能在短期內成為最大受益者，從而使市場在 Omicron 變種病毒的影響消退後開始轉向更便宜的周期性股票這一趨勢得到延長。國防股亦獲得強勁的支持，健康護理及基本消費等傳統的避險資產亦然。 | ||
| • | 我們對優質增長型公司的偏愛，加上我們的排除政策，意味我們在能源業或國防業均沒有投資機會。然而，在投資組合中，像庫柏公司（隱形眼鏡與女性健康）、聯合健康集團（健康保險和管理式護理），甚至亞馬遜（電子商貿及科技公司）表現穩健，在月內均實現正回報。 | ||
| • | 或許更重要的是，單純受市場情緒影響而減持的企業，其基本因素持續強勁，遠超預期。例如，支付公司 Visa 的收入及調整後每股盈利分別增長 25%及 27%。門鎖和門禁系統製造商 Assa Abloy 由於第四季價格上升 5%，該公司的銷售額及盈利均超越預期。這是我們特許經營權持倉的一個共同主題：雖然利潤率可能會受到暫時的壓力，但其產品的實力和吸引力意味著長期而言，它們將繼續具有抵消通脹壓力所必需的定價能力。 | ||
| • | 最終，烏克蘭事件的複雜性和多方面性意味著確切地預測任何結果都是不可能的。這既適用於軍事侵略，也適用於金融市場所造成的後果。因此，在投資組合方面，我們比以往任何時候都更加關注基本因素。我們對所持倉位並無下意識的反應，並繼續尋找我們可以至少投資五年的優質增長型股票。 | ||
| • | 我們在全球採取多元化策略，偏重於輕資產商業模式、強大的管理層及定價能力，意味我們持倉具備應對危機的優勢。確實，在僅在過去兩年，許多企業已經表明，在全球大流行期間，他們不僅能夠忍受，而且能夠蓬勃發展。由於企業希望在未來數月內提供更大的透明度，因此我們將堅持長期策略。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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自俄羅斯武裝力量入侵烏克蘭以來，已經過去了一個多月。雖然入侵造成的初步衝擊現已消逝，但每天都會出現人類遭受痛苦和勇敢反抗的新故事。