中國新角色：動盪世界中的穩定力量？
【尤靖湧】大家有沒有發覺，自美伊戰事爆發以來，多國的政府債券收益率已大幅上升，中國卻是少數的例外？目前中國10年期國債孳息率仍維持在約1.8%左右，與衝突爆發前水平幾乎無異。
股、匯、債市同樣展現韌性
除了國債表現平穩，今年以來人民幣兌美元錄得升值，即使在3月期間亦大致持穩。而在股票市場方面，雖然中國股市亦隨環球股市一同向下，但以美元計算，截至3月底，今年MSCI 中國 A 股指數仍然跑贏標普500指數約6個百分點，過去兩年更累計領先 18個百分點，反映A 股持續發揮其分散風險的功能。
何以在近月市場風起雲湧之際，中國資產展現韌性，甚至擔當著「避風港」的角色？筆者認為，這與中國特有的經濟模式有關。多年來中國積極提升能源、糧食及供應鏈自給自足。以能源為例，雖然中國目前仍相當依賴化石燃料，但已逐步降低對石油及天然氣的依賴，並透過來自俄羅斯及中亞的管道分散能源進口來源。在中國的能源結構中，來自波斯灣地區的比重不足一成。在極端情境下，這種優勢更見突出。
中國致力分散能源結構
中國近年一直致力建立以電力為核心的技術體系，涵蓋能源的生產、使用及儲存。於2010年，電力僅佔中國能源整體消耗約18%，如今已超過30%，當中，太陽能及風能在電力中的佔比更由僅1%大幅提升至約20%。因此，雖然很多分析師普遍下調今年中國GDP增長預測，但事實上，其他主要經濟體面對的經濟增長下調幅度更大。
另一方面，能源安全成為重要主題，帶動可再生能源、電網、儲能及電動車等多個A股板塊上揚。舉例說，中國一家大型電動車電池生產商及能源儲存企業，自3月初以來的市值便增加了 450 億美元。展望未來，隨著能源價格飆升、燃料短缺及地緣政治風險升溫，將促使更多國家更為重視能源安全，相關措施包括興建核電站、增加可再生能源裝機容量、加速電動車普及，以及推動經濟進一步電氣化等。由於中國在多個相關行業中均具領導地位，因而有望在這場全球結構性轉變中受惠。
另一方面，最近中東衝突成為全球焦點，使大家忽視了中國 AI 發展的另一個重要里程碑——代理式 AI（agentic AI）的崛起。若說「DeepSeek 時刻」證明中國有能力打造具全球競爭力的 AI 模型，那麼近期token（意思是AI 模型的計費單位）使用量的急增，則顯示中國 AI 的落地應用正迅速加速。
數據顯示，今年3 月期間AI token全球使用量最高的前四大模型均由來自中國的 AI 模型，筆者認為，這可能是結構性轉變而非短暫現象，反映的是中國正邁向 AI產業化。中國正加速建立以本土為核心的 AI 基礎設施，包括晶片、數據中心、模型及應用等，這些技術領域將成為推動未來工業增長的關鍵支柱，支持自動駕駛、人形機械人、生物科技的發展。
總結而言，在國際局勢不明朗的環境下，筆者相信中國股票——尤其是 A 股，將為投資組合帶來分散風險的效益，亦蘊含不少增長機遇。
