經濟正在醞釀新動能

首先，是政策面的調整。若中國的財政改革能夠逐步落地，地方政府有望由過往依賴製造業與土地收入，轉向更重視服務業與內需消費的話，將有助改善經濟結構，也能為企業與家庭建立更穩定的預期，提升整體經濟韌性。

從財政改革到養老制度轉型

同時，中央近年積極改革個人養老金制度，由傳統的「現收現付」模式，逐步邁向更可持續的「確定提撥制」（本港強積金亦屬此制度），個人與僱主按比例供款至個人帳戶，退休收入將取決於投資回報，將有望為資本市場帶來更穩定的長期資金，形成良性循環。

科技領域同樣值得期待，尤其是中國的創科發展節奏或會比外界預期更快，支撐市場情緒。從半導體製造所依賴的深紫外光刻技術，到基礎人工智能模型的突破，再到應用於自動駕駛與機械人的「世界模型」（World Model）自主系統，均有機會在未來一兩年取得重大進展。所謂「世界模型」，是指由人工智能建立一套對現實世界的內部模擬系統，使機器能夠預測環境變化並自主作出決策。這種技術一旦成熟，將大幅提升自動駕駛、機械人及智能製造的效率。

筆者早前便到內地參觀了一家增長快速的數據中心零部件製造商，其工廠的規模與自動化程度令人印象深刻。廠房內逾千台機械手臂同時運作，這是企業早在十五年前率先引入機械人技術的成果。在推行自動化後，該廠員工人數減少約四成，收入卻同時提升約四成，充分體現工業自動化的好處。該公司最近在泰國設立新工廠，專門生產新一代產品。隨着越來越多中國企業走向海外，筆者打算在未來一年走訪更多新興生產基地，觀察中國工業如何在全球各地重新布局。

家庭資產配置轉變　成市場新動力

除了企業層面，中國家庭行為的變化亦值得關注。過去數年，中國家庭信心偏弱，但近期似乎已在逐步回升，並開始將部分儲蓄轉向投資帳戶，例如保險及各類金融產品。箇中原因不難理解：隨着樓市長期調整，房地產不再是唯一的財富儲存方式。對不少年輕人而言，背負長達數十年的樓宇按揭是種壓力，他們反而希望透過股票來累積財富。若此趨勢持續，中國家庭的資產配置將出現顯著轉變，為金融市場帶來更穩定而長期的資金來源。

總括而言，儘管在地緣政治陰霾的籠罩下，外圍環境持續不明朗，但中國在多個重點領域已出現結構性改善跡象。若這些趨勢能夠延續，那麼中國的資本市場或會迎來一個更具活力的新周期。