全新角度:主動捕捉2022 年A股市場機遇
摘要
環球各地股市一同下跌,中國A股的表現卻相對強韌,反映了A股的獨特之處。相較於被動地投資於A股 指數,以主動管理的方式涉足A股,相信有助投資者捕捉長線投資的優勢。
要點
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國際金融市場風起雲湧,受到俄羅斯入侵烏克蘭、供應鏈中斷及疫情持續等不利因素打擊,今年以來A股雖難獨善其身,不過數據反映,在2022年上半年,MSCI中國A股 指數僅下跌13.02%,表現優於MSCI所有國家指數的19.97%1 。
何以今年A股展現出較強的韌性?這某程度上反映了A股的特性──與其他主要市場的相關性較低。以MSCI 中國A股 指數為例,數據顯示,中國A股與亞太區(日本除外)股票的相關性為0.472 ,與歐洲及美國股票的相關性更分別低至0.28及0.293 。相關性通常用來標示資產之間價格變動的關係,相關性愈接近+1,表示兩者走勢一致;相反,相關性愈接近-1,則代表兩者走勢相反。A股與其他資產的相關性較低,有助於投資者平衡風險,改善長遠風險調整後潛在回報。
A股與環球股市相關性偏低
多年來A股市場由散戶投資者主導,國際機構投資者為次,因此A股更傾向受到中國獨有的經濟、政治和貨幣政策所影響。
在A股企業中,大部份的收入均來自中國本土,國際貿易的影響並不像人們想像般明顯。這種收入基礎,使得A股企業對宏觀經濟趨勢、國際政治格局等不太敏感,反更重視中國政策方向。例如正當美國聯儲局加息之際,人行則傾向放寬貨幣政策,當局也表明會推出財政刺激政策,使A股的投資情緒相對穩定。
那麼投資者應該以甚麼策略來部署中國市場?主動管理似乎是更理想的方式。
A股擁有眾多增長快速而充滿活力的中小型企業,然而一般的A股 指數卻以市場加權計算,如被動地投資於A股 指數或A股 ETF,往往會忽略這些明日之星。相反,以主動管理的方式涉足A股市場,有助投資者捕捉有望成大器的企業,進一步發揮長線投資的優勢。
A股新經濟股份 為長線投資注入動力
其次,是中國的經濟動力已從低成本製造業,轉型至以自給自足及高端科技為主導,因此,以主動方式投資 A股,有助投資者避開市場噪音,並聚焦於具有結構性增長的主題,包括:
- 進口替代
- 新式消費
- 環境承諾
- 數碼生活
- 醫療轉型
- 頂尖科技
- 優質教育
- 普及金融
- 食品安全
投資A股高風險?且讓數據來說話
以往A股一直被視為高風險投資,例如在2015年市場崩盤高峰期,便有1,422家公司為免股價下跌而貿然停牌,佔大市市值三成,投資者欲沽而不得,打擊市場信心。幸好中國當局其後推出一系列監管措施,市場也逐步走向制度化,令股票停牌數量顯著減少。截至去年年底,A股市場上僅有10隻股票停牌4 。
隨著監管改善,A股的波幅亦有逐漸下降的趨勢。自2016年至2021年這六年間,MSCI中國A股 指數只有兩年的波幅高於MSCI中國指數5 。
儘管如此,畢竟A股的發展歷史不算長,股份質素相對地參差,這突顯了被動投資於A股 指數及A股 ETF的不足之處,也更顯出主動投資策略的重要性。在投資A股時,「增長、估值、質素」三者缺一不可,透過與企業管理層會議、參觀廠房及實地考察,並以嚴謹的紀律來進行持續監察,投資者將更能尋找出既有優秀增長前景、又有良好管理能力、以及雄厚財政實力的上市公司。
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1 MSCI指數;截至2022年6月底
2 彭博、安聯投資,截至2022年2月28日。相關性數據乃根據過去10年各自MSCI指數的歷史回報計算,採用每週回報(以美元計)。
3 彭博、安聯投資,截至2022年2月28日。相關性數據乃根據過去10年各自MSCI指數的歷史回報計算,採用每週回報(以美元計)。
4Wind、高盛全球投資研究、安聯投資,截至2021年12月31日。以上資料只作說明之用,不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見。
5湯森路透,截至2022年2月28日。波幅以每日美元總回報,按年度化基礎計算。以上資料只作說明之用,不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見。
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