全新角度:主動捕捉2022 年A股市場機遇

12/09/2022
A股

摘要

環球各地股市一同下跌,中國A股的表現卻相對強韌,反映了A股的獨特之處。相較於被動地投資於A股 指數,以主動管理的方式涉足A股,相信有助投資者捕捉長線投資的優勢。

要點

  • 今年環球各地股市一同下跌,中國A股的表現相對強韌,再次反映A股與主要市場相關性低的特性。
  • 以主動管理的方式涉足A股市場,有助投資者捕捉有望成大器的企業。
  • 生物科技、電商、工業機械人、電動車、健康護理等新經濟領域,將成未來的增長動力。

國際金融市場風起雲湧,受到俄羅斯入侵烏克蘭、供應鏈中斷及疫情持續等不利因素打擊,今年以來A股雖難獨善其身,不過數據反映,在2022年上半年,MSCI中國A股 指數僅下跌13.02%,表現優於MSCI所有國家指數的19.97%1

何以今年A股展現出較強的韌性?這某程度上反映了A股的特性──與其他主要市場的相關性較低。以MSCI 中國A股 指數為例,數據顯示,中國A股與亞太區(日本除外)股票的相關性為0.472 ,與歐洲及美國股票的相關性更分別低至0.28及0.293 。相關性通常用來標示資產之間價格變動的關係,相關性愈接近+1,表示兩者走勢一致;相反,相關性愈接近-1,則代表兩者走勢相反。A股與其他資產的相關性較低,有助於投資者平衡風險,改善長遠風險調整後潛在回報。

A股與環球股市相關性偏低

多年來A股市場由散戶投資者主導,國際機構投資者為次,因此A股更傾向受到中國獨有的經濟、政治和貨幣政策所影響。

在A股企業中,大部份的收入均來自中國本土,國際貿易的影響並不像人們想像般明顯。這種收入基礎,使得A股企業對宏觀經濟趨勢、國際政治格局等不太敏感,反更重視中國政策方向。例如正當美國聯儲局加息之際,人行則傾向放寬貨幣政策,當局也表明會推出財政刺激政策,使A股的投資情緒相對穩定。

那麼投資者應該以甚麼策略來部署中國市場?主動管理似乎是更理想的方式。

A股擁有眾多增長快速而充滿活力的中小型企業,然而一般的A股 指數卻以市場加權計算,如被動地投資於A股 指數或A股 ETF,往往會忽略這些明日之星。相反,以主動管理的方式涉足A股市場,有助投資者捕捉有望成大器的企業,進一步發揮長線投資的優勢。

A股新經濟股份 為長線投資注入動力

A股指數

其次,是中國的經濟動力已從低成本製造業,轉型至以自給自足及高端科技為主導,因此,以主動方式投資 A股,有助投資者避開市場噪音,並聚焦於具有結構性增長的主題,包括:

  1. 進口替代 
  2. 新式消費
  3. 環境承諾
  4. 數碼生活
  5. 醫療轉型
  6. 頂尖科技
  7. 優質教育
  8. 普及金融
  9. 食品安全

投資A股高風險?且讓數據來說話

以往A股一直被視為高風險投資,例如在2015年市場崩盤高峰期,便有1,422家公司為免股價下跌而貿然停牌,佔大市市值三成,投資者欲沽而不得,打擊市場信心。幸好中國當局其後推出一系列監管措施,市場也逐步走向制度化,令股票停牌數量顯著減少。截至去年年底,A股市場上僅有10隻股票停牌4

隨著監管改善,A股的波幅亦有逐漸下降的趨勢。自2016年至2021年這六年間,MSCI中國A股 指數只有兩年的波幅高於MSCI中國指數5

儘管如此,畢竟A股的發展歷史不算長,股份質素相對地參差,這突顯了被動投資於A股 指數及A股 ETF的不足之處,也更顯出主動投資策略的重要性。在投資A股時,「增長、估值、質素」三者缺一不可,透過與企業管理層會議、參觀廠房及實地考察,並以嚴謹的紀律來進行持續監察,投資者將更能尋找出既有優秀增長前景、又有良好管理能力、以及雄厚財政實力的上市公司。 

 

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1 MSCI指數;截至2022年6月底
2 彭博、安聯投資,截至2022年2月28日。相關性數據乃根據過去10年各自MSCI指數的歷史回報計算,採用每週回報(以美元計)。
3 彭博、安聯投資,截至2022年2月28日。相關性數據乃根據過去10年各自MSCI指數的歷史回報計算,採用每週回報(以美元計)。
4Wind、高盛全球投資研究、安聯投資,截至2021年12月31日。以上資料只作說明之用,不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見。
5湯森路透,截至2022年2月28日。波幅以每日美元總回報,按年度化基礎計算。以上資料只作說明之用,不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見。

中國債券市場有何吸引力 令外資大舉進駐?

12/09/2022
中國債券

摘要

市場日益開放,加上中國 債券與其他資產類別的相關性一向較低,令 中國 債券市場成為日益受國際投資者歡迎的工具。

要點

  • 中國 債券市場規模龐大,單是在岸 人民幣 債券市場的總值便達15.5萬億美元1,較法國、德國和英國總和還要大。
  • 雖然國際資金近年大舉湧入中國 債券市場,但總體持有水平仍低,未來有望持續增長 。
  • 中國在岸 人民幣 債券的信貸差異較大、評級慣例也有別國際,夥拍專業管理團隊,將有望更好地管理中國 債券的風險與機遇。

安聯投資

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    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化,因而對此附屬基金構成不利影響(如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險)。

    • 部份附屬基金或會透過滬/深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。滬/深港通及合格境外機構投資者計劃投資中國A股市場故此須承受相關風險(包括額度限制、規則及規例的更改、交易限制、結算及交收、中國市場波動及不穩定、中國經濟、社會和政治政策的變動及稅務等風險)。投資於人民幣計價股份類別亦須承受人民幣相關的貨幣風險及因貨幣貶值對該股份類別構成不利影響。

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    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金(「本信託」)乃遵照香港法例並根據信託契約而構成成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金安聯寰通收益及增長基金及安聯收益增值基金是本信託的附屬基金(每一「附屬基金」),投資於固定收益證券、股票及衍生工具,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向。

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    • 部份附屬基金可投資於其他集體投資計劃及交易所買賣基金。投資於交易所買賣基金或須承受額外風險,如被動投資、追蹤誤差、終止及與相關指數有關的風險。而投資於其他集體投資計劃須承受與該集體投資計劃有關的風險。

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    • 這項投資所涉及的風險可能導致投資者損失部分或全部投資金額。

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