Michael Heldmann博士訪談
回顧多元投資風格策略25年來的發展歷程，系統性股票投資總監 Michael Heldmann博士深入探討這一策略的重要里程碑及其演變歷程 — 以嚴謹的專有研究和深思熟慮的創新為基礎，討論策略的持續發展以及人工智能的成功應用。
問：Michael，回顧多元投資風格策略過去25 年的表現，您認為投資者最欣賞策略的哪些方面？
我們的投資者通常以結果為本，因此，穩定且持續的優秀表現是首要條件。客戶亦非常欣賞多元投資風格策略的靈活性，能夠滿足他們的個人化需求。當然，越來越受歡迎的例子包括可持續投資解決方案，例如多元投資風格SRI（可持續和責任投資）。近年，這些方案贏得新客戶，並幫助現有客戶擴大他們的目標。我們以收益為目標的全球高股息策略是另一個例子，它是一項為客戶定制的解決方案，逐漸發展成為暢銷的全球產品。
問：您能否詳細介紹如何將可持續性因素融入投資方式？這種方式的適應性如何？
問：多元投資風格策略迎來25週年，其長久成功的關鍵是什麼？
我們的成功建立在對投資理念的堅定信念之上，即風險溢價能夠提供可靠的超額回報。
要建立真正多元化的核心投資組合，需要三個基本要素：估值吸引的公司；股價、盈利或其他重要財務指標趨勢強勁的公司；以及在財務實力和行業地位方面具有高度韌性的公司（通常被稱為優質企業）。
但僅僅這三個要素不足以成功管理投資組合，讓其能夠經得起多個經濟和市場週期的考驗。必須運用成熟的風險管理和投資組合建構技巧，將這些因素全面結合起來。
我們的優勢正正是我們堅守這些原則，即使市場不時出現重大動盪，我們仍舊持續投入研究以改進投資方式，並致力覆蓋越來越多的數據。此外，人工智能、機器學習和另類數據在我們保持領先地位方面在過去與未來將繼續發揮重要作用。
問：回顧過去，您認為哪些決策尤其艱難？為什麼？
很多時候，對於以流程推動的投資經理來說，艱難的抉擇在於如何在流程的穩定性與持續改善之間找到平衡。穩定性帶來對可重複性的信心，過往表現有助預示未來表現。如果沒有穩定性，過去與未來之間的這種連結可能就不再有效。同時，我認為模型不能一成不變，因為我們需要應對市場中持續的、有時甚至是結構性的變化。因此，我們需要在連續性和創新性之間找到平衡。
就多元投資風格而言，我們明確長期堅持策略的基本理念。這些理念包括：風險溢價是理解市場回報的關鍵；我們採用的五種投資風格（價值、動力、修正、增長和質素）是超額回報的主要推動力；以及投資組合建構是策略成功的重要因素。
同時，我們找出價值股、趨勢強勁的股票或優質企業的「細節」，這需要隨著時間不斷調整和改進，明顯的原因是出現新的資料來源或方法。
我們致力盡早融入所有可能作出的改進，並作為行業先驅（例如在人工智能領域）。其他原因包括市場對某些風險定價方式的改變。例如，有時企業的財務槓桿可能被視為高風險，但有些時候則可能被視為提高盈利的必要手段，因此我們有必要定期審查和改進價值的定義，例如根據市場對風險的認知。
了解何時應保持動態，何時應保持穩定，是量化產品成功的關鍵。
問：您提到了人工智能的例子。這在多大程度上成為多元投資風格策略的一部分？您是否正在努力融入這方面的更多創新？
自2007年以來，我們一直以機器學習的形式使用人工智能，並將其作為線性回歸等傳統方法的補充，這些應用將繼續是我們投資方式的重要組成部分。
另一個令人非常興奮的領域是利用人工智能從非結構化的資料中產生洞見。例如，自然語言處理，我們在過去十年一直深入研究，並且運用得非常成功。舉個例子：我們將盈利電話會議記錄轉換為可實際用於投資組合建構的資訊。
雖然媒體大肆宣傳人工智能，但值得注意的是，在金融領域，數據量不足以利用 ChatGPT等技術來建立複雜的人工智能模型。它始終需要量化投資專家的專業知識來指導和訓練。最終，在使用人工智能進行投資時，現代科技可以輔助（但不會取代）人類思維。我們將這稱為「人機共贏」。
問：您認為因子投資的發展方向如何？它面臨的主要挑戰和機會是什麼？
這一理念將一如過去25年一樣重要。投資者可以選擇承擔額外風險以獲得額外回報機會，這一基本理念將繼續成為資本市場中重要的長期機制，因此也將成為未來獲得超額回報的可行策略。
展望未來5至10年，我預期識別風險溢價企業的方法將進一步發展，當然，這將透過把越來越多的資訊融入投資選擇和風險管理流程（即找出以最小的額外風險獲得最高溢價的方法）。人工智能及其相關領域另類數據在未來可能會較現在發揮更大的作用。
問：Michael，總結一下，您希望投資者如何看待多元投資風格策略及25年來的發展歷程？
多元投資風格是一項久經時間驗證的投資方案，旨在建構核心股票投資。25年來，我們已證明，專注提取風險溢價，並集中管理不必要的風險，可以為投資者創造價值。這一理念的長期穩健性意味著，過去的成功對未來的投資者十分重要。
多元投資風格策略高度多元化，不論是在股票數量，還是在超額回報來源方面，均提供了許多投資者所追求的一致性。我們創造並不斷加強多元投資風格策略，在過去取得成功，我們相信在未來亦可一樣。
Michael Heldmann博士，特許金融分析師
系統性股票投資總監
在被任命為系統性股票平台的投資總監之前，Michael曾擔任系統性股票美國分部的投資總監，駐於三藩市。此前，他曾管理新興市場多元投資風格及歐洲股票多元投資風格產品。在加入系統性股票團隊之前，他曾在瑞士日內瓦的國際實驗室CERN擔任粒子物理學研究員。他擁有德國美因茨大學物理學碩士學位和德國弗萊堡大學博士學位，亦是一名特許金融分析師。
