中國下半年寬政策穩經濟

05/07/2021

摘要

【湯繼成】在嚴格的行政措施下,中國有效遏止新冠疫情擴散,經濟亦見強勁復甦。今年上半年,內地經濟增長逐漸回復至潛在增長水平,不過最近的數據卻顯示勢頭有放緩跡象,4月和5月的零售銷售便意外下跌,反映今年第二季的消費和服務業復甦較預期差。

在嚴格的行政措施下,中國有效遏止新冠疫情擴散,經濟亦見強勁復甦。今年上半年,內地經濟增長逐漸回復至潛在增長水平,不過最近的數據卻顯示勢頭有放緩跡象,4月和5月的零售銷售便意外下跌,反映今年第二季的消費和服務業復甦較預期差。鑑於信貸增長、製造業採購經理指數,出口、汽車銷售和消費等數據均在去年底紛紛升至高位,我們認為中國的按季增長很可能已在去年第四季見頂。

料放寬政策防增長放緩

我們認為中國政府或將加大財政和貨幣政策力度,以防增長放緩,預計當局會在未來數月利用還未動用的額度加快政府債券發行,為基建投資和其他政府優先領域提供資金。而信貸控制也可能會放鬆,因為社會融資總額增長已經大幅放緩至與預期名義GDP的增長水平相若,我們預期整體信貸增長將在下半年回穩。

在財政方面,中國政府曾在人大會議上承諾今年的政策立場不會「急轉彎」,而除了地方政府專項債券的發行額度稍高於預期外,政府工作報告的內容也基本符合外界期望。反映當局希望財政政策正常化的步伐保持溫和,以紓緩土地銷售和房地產投資放緩的影響。

整體財政赤字目標亦從去年佔GDP高於3.6%,下調至今年的3.2%,數據同樣符合預期。根據我們的計算,包括地方政府融資平台和其他預算外項目的擴增財政赤字約為GDP的11%,較去年15%為少。

出口增長下半年或放緩

另外,公共債務對GDP比率或將進一步上升,國際貨幣基金組織便預期2021年將會達到69.6%,高於2020年的66.8%。中國私營企業的槓桿和家庭債務持續上升,非金融業的債務總額增速更有機會快於名義GDP,預計在今年將會升至佔GDP的300%。若非當局在去年底收緊信貸,其增速可能更快。

至於外圍經濟方面,5月中國出口按年增長放緩至27.9%。成熟經濟體在疫苗接種進度理想下重啟經濟,加上財政支持,以及來自非疫情項目的需求持續增加,推動出口逐步轉向非疫情主導。雖然出口增長有望保持強韌,但是筆者認為下半年的步伐將會有所放緩,5月PMI新出口訂單指數便下跌了2.1個百分點至50以下,而中國南部疫情反彈亦導致部分港口暫時關閉,有可能會減慢出貨速度。至於商品進口走弱,以及地方政府債券的發行減少,亦反映了基建投資持續疲弱。

非製造業將繼續復甦

人民幣滙率升至2018年貿易戰以來高位,美元兌人民幣早前已突破6.40水平。在人民幣急升後,人行自5月底開始加強口頭干預,並提高銀行外滙準備金率。由於聯儲局的貨幣立場轉為鷹派,美元全面走強亦紓緩了人民幣的升值壓力,但我們認為基本因素仍支持人民幣走強。

我們預期貨幣政策會較上半年寬鬆,原因是5月整體信貸增速放緩,而且下半年的增長勢頭或會減慢。我們認為出口需求減弱,國內產能使用率達至近年高位,製造業復甦或因而放緩。雖然如此,隨着國內消費和建築活動改善,非製造業將會繼續復甦。

總括而言,由於人行淡化通脹風險,當局對增長和就業保持審慎,同時積極遏止商品價格上升以保護下游產業,我們預期人行今年不會加息,並將繼續促進經濟復甦之餘,同時降低風險。



 
原文刊載於信報 宏觀灼見 專欄 05/07/2021

環球資金投A股信心一票

06/07/2021

摘要

【黃瑞麒】中國股市的短線調整似乎已經完成,5月至6月市場錄得不俗的反彈,A股表現尤其突出。

瀏覽其他焦點基金

   

詳情內容,請聯絡我們或我們的基金分銷商索取更多資訊。
   

安聯投資

你正在離開此網站及轉至以下網站。此並不意味安聯環球投資亞太有限公司對經重新導向後之網站中所包含的信息給予任何批准或認可,而安聯環球投資亞太有限公司亦不會對有關此連結及其包含的資料承擔任何責任或義務。請注意經重新導向後之網站中可能包含未經認可向香港公眾人士提供的基金和投資策略。此外,亦請細閱經重新導向後之網站中的條款及細則、隱私及安全政策、或其他法律條款信息。如你按「繼續」,即表示您確認上述詳細信息並繼續訪問經重新導向後之網站。 如你有任何疑慮,請按「留在此頁」。