過去兩年，亞洲股市的表現可說是一天一地，2017年亞洲股市火熱，MSCI亞洲（除日本）指數大升42.1%，投資者個個賺得盤滿砵滿；但到了去年指數卻調頭回落，下跌14.3%。原因相信大家也知曉，包括了美國聯儲局加息、美元強勢、中國經濟增長放緩，以及中美爆發貿易戰等。到了2019年，筆者相信亞洲股市的前景將轉趨正面，投資者毋須過分悲觀。

負面因素出現變化
看法轉趨正面的原因，是種種左右市場的因素都已經起了變化。去年亞洲股市大跌，主因並非是企業盈利，反而是估值遭到下調所致。去年國際資金大舉撤出亞洲市場，但企業盈利的下調其實不大，舉例說，去年MSCI A股指數大跌約四成，但其實A股的盈利只是下調了10%左右。

到了今年，情況變得頗為有趣。企業盈利預料雖會持續下調，然而估值已跌至頗為便宜。如今MSCI亞洲除日本指數的預測市盈率僅12倍，市賬率則只有1.3倍左右，兩者都較歷史平均水平低逾1個標準差（standard deviation），反映股市的估值已跌至頗吸引的地步，因此市場的跌幅已大為收窄。例如部分企業最近雖派出令人失望的成績表，可是股價跌幅不大，有些甚至不跌反升，證明了很多負面因素已經反映，股價出現折讓，因此開始展現較強的抗跌力。

而在貿易方面，如今中美兩國仍處於90日停火期，筆者相信兩國有望達成一定程度的協議，因為這樣才更符合兩國的經濟利益。

中美關係將有改善
對美國而言，如今經濟增長已經放慢，貿易戰的影響開始浮現，白宮或會稍為軟化。而北京亦同樣希望能達成協議，因為中國難以同時兼顧經濟下滑及貿易戰的挑戰。筆者相信中國會願意推動知識產權的發展，原因是過去數年中國企業致力產品及技術研發，保護知識產權乃符合中國自身利益。另一方面，由於美國視中國為策略性科技領域的威脅，中國政府已不再高調談論「中國製造2025」，但這仍然是中國的長期發展重心，只是北京方面會轉為低調行事。

然而保障國企或中國企業利益，仍然是中國的經濟模式，中國實在難以從根本上改變國策以迎合美國，兩國矛盾恐料持續；可以說，中美的貿易關係將有改善，但途中難免會有磨擦的時候。市場將一改恐慌的心態，但投資者仍需時刻警覺。 

集中高息股及高息債
另外，中國經濟增長前景一直是外界的關心所在。其實經濟增長放緩已是鐵定的事實，但中央政府亦很清楚這一點，不會再像2009年那時般大灑金錢救市，最後換來大量的債務。反之，中國政府以稅制改革、扶持民企及有序地放寬貨幣政策等穩住經濟增長，即使國內生產總值（GDP）增長放緩至6%至6.5%，仍是令人接受的水平。

最後，美元強勢是去年亞洲股市下調的一大元兇，但到了今年，美國經濟已步入擴張周期的末段，聯儲局加息步伐或會放慢，美元也似乎已經見頂，筆者不是說今年亞洲一眾貨幣兌美元將錄得大幅反彈，但只要滙率穩定下來，對亞洲資產市場已是一大喜訊。

派息股分兩種
因此，筆者認為今年的投資部署，不應完全避險，反而可以從收益方面着手，集中在派息股及高收益債券，以締造相對穩定的收益回報。如今亞洲（除日本）股票的平均股息已高達3.1%，較美國及全球市場都要高，部分市場更加突出，如新加坡（4.3%）、台灣（4%）、馬來西亞（3.2%）及香港（3.2%）。派息股又分兩種，一種是穩定型，即擁有強勁資產負債表、業務及派息向來穩定的企業；另一種是增長型，即業務好轉、現金流改善，因此派息有望大幅增加的企業。

至於在債券方面，目前以美元計價的亞洲高收益債券，也能提供非常吸引的收益率。在2017年底，其收益率僅為6.7%，到了去年11月底已升至9%，相信在今年也是投資者的焦點所在。

原文刊載於信報21/01/2019