最近筆者跟美國的同事分析環球經濟，2018年的上半年，全球經濟的增長步伐似乎有所動搖，但今年下半年或會穩定下來，只是大家仍然應該小心為上，並時刻留意各種風險。

全球各地　問題不斷
的確，放眼全球，似乎各個地區都有不同問題。在南歐，意大利大選期間的政治亂局，以及反歐元的政府新上任，導致該國的債券孳息飆升。而來自英國經濟的偏軟經濟數據，以及脫歐所帶來的憂慮，也反映英國的經濟或已見頂。

在拉丁美洲，委內瑞拉和墨西哥先後進行選舉，可能會選出非傳統的規領導人，帶來一些不明朗因素；阿根廷正處於貨幣危機，而該國的乾旱氣候又導致農作物失收，打擊經濟。而在巴西，貨車司機的罷工威脅，已蔓延至石油貨車司機，對當地的石油出口影響甚大。

全球而言，以中美為中心的貿易戰，談判時好時壞，投資者心裡忐忑不安。而美國的貿易主張，也將影響到歐洲、加拿大和墨西哥的出口前景。

即使如此，筆者開始看到一些穩定下來的跡象。各國的政治紛爭有緩和之勢，而中美經濟仍然保持活力。值得注意的是，意大利成功籌組內閣，而一路上升的美元，強勢也稍為暫停，為新興市場提供了一些喘息空間。踏入下半年，筆者相信我們可以看到經濟恢復增長勢頭，特別是如果投資者對歐洲和新興市場重拾信心，2018年全球的經濟增長仍可望達3%，高於潛在水平。

美國經濟相對穩健
儘管全球局勢緊張，但美國在今年上半年的確做得不錯。標準普爾500指數的第一季盈利按年大增25%，而今年美國的GDP增長預計為2.8%，也優於平均。不管美國總統特朗普的貿易言論如何，美國仍然是一個相當依重內需的經濟體，出口只佔GDP的12%左右，不像其他國家般，出口平均對GDP貢獻達29%。因此，出口對美國的影響相對地低。

相反，消費才是美國經濟的命脈，佔去GDP的70%左右。消費者信心是股市前景的關鍵指標，數據反映，消費者信心與標指的相關性高達0.97，兩者關係極為密切，而目前美國的消費者信心繼續保持穩定。

整體而言，美國資產今年的表現仍然良好。美國小型股表現尤其超越，這些公司以內需為主導，相對能避開外圍經濟，並可以從美國的稅改中受惠。此外，科技和消費股則是今年標指之中表現最佳的行業。

今年上半年美元一直走強，若由最近的低位計，已上漲了10%，打擊新興市場股票和債券市場的表現。可幸的是，美元似乎未有進一步上升，而隨著全球經濟漸趨穩定，歐洲央行可以專注處理其緊縮的政策。最後，油價在過去12個月上漲了35%，對消費者而言並非好事。如今產油國正商議增產，能稍稍減輕美國消費者的擔子。

審慎樂觀不忘風險
美國前景總體仍然樂觀，但筆者建議投資者保持警惕，尤其是留意以下數點風險：

在政治方面，纏繞多時的貿易磨擦，以及11月的美國中期選舉，均可能會對股市造成壓力。如果這些問題稍為惡化，或會削弱美國消費者和企業的信心，並影響消費支出和投資。

經濟方面，迄今美國的通脹仍然穩定，然而若經濟持續增長，或受到政府的財政措施所刺激，通脹或會升溫。事實上，美國目前已處於全民就業，勞動力緊張，且商品價格已上漲了不少。如果通脹升得更快，有機會促使美國聯儲加快加息，繼而觸發投資者的避免意識上升。

貨幣政策方面，對於聯儲局所實行的利率正常化策略，市場已有共識。不過其他主要央行、特別是歐洲央行的收緊策略，則相對地不明朗。歐央行已宣布在今年底結束買債，正式宣告量寬（QE）時代的終結。歐洲股市及其他歐元資產，近年一直受到QE的充裕流動性所支持，如今歐央行正準備退市，將會影響到歐元及相關資產的前景。


原文刊載於信報25/06/2018