上期筆者說到，在內循環的經濟大方針下，中國政府將全力推進內需消費，但要如何在消費行業裡揀股，也相當考工夫。

線上、線下兩個世界

以一些大路的消費行業如奶類、飲品為例，這些行業雖然都錄得增長，但因為滲透率已很高，增速不快，投資者如要在這裡尋找投資機會，應該是看看個別的食品子行業當中有沒有整合空間，並能夠從中擴大市場佔有率的企業。此外，以往消費者比較在乎價錢多一點，但隨著中國的人均收入上升，消費者日益重視品牌價值及信譽、食品的品質及安全性，價錢已不再是唯一重點。

另一方面，近年中國的消費模式漸漸由線下轉型至線上，也為消費行業帶來不同的挑戰與機遇。從數據可見，不少錄得優秀業績的消費上市企業，都擁有良好的線上銷售網絡，原因是中國的整體經濟增長由高位回落，消費市場早已過了到處「插旗」的年代，不能再一味擴充分店來霸佔市場。

所以對於一般的零售商而言，戰場已經由實體店舖轉至網絡世界，線下看的是銷售效率，即同一面積的店舖可以換來幾多銷售額；至於線上當然是盡量爭取收入增長。換言之，只要能維持同店銷售持平不跌，同時在網上銷售方面取得雙位數的增長，已是相當理想的成績。

年結將至大戶作風趨向保守

荊棘滿途的2020年差不多已經過去，年初至今代表中港股市的各大指數（只有持重本地地產及銀行股的恆生指數除外）都錄得不俗的回報，部分板塊一直相當受熱捧，股市牽頭羊多數是科技股，而這些中資科技股與美國股市的升幅亦息息相關，估值變得毫不便宜，如果在短期內出現回調並不出奇；另一邊廂，傳統的香港藍籌股表現持續低迷，這些股份被定義為舊經濟兼價值股，因此一直受到投資者忽視。所以整體股市表現到底是好是壞？不能一概而論。

今年IPO市場非常火熱，吸引了大量資金流入，同時也為一眾科技股及新興行業股份推波助瀾。如果短期內新股熱潮減退，資金便需另外尋找停泊之處，再加上12月即將來臨，基金經理又要開始部署年結，料作風會趨向保守，未必再進取地高追估值偏高的科技股，那麼一些估值大為落後的舊經濟股份，反而有望獲得短暫的反彈空間。