近來中國A股的表現相當強勁，滬深300指數更已重回5年的高位，帶動港股也持續向好。有分析認為，是次的升勢全是由政府的「有形之手」帶動，但筆者另有看法。

一方面，內地股市的升勢是基於投資者對經濟復甦的預期，事實上，數據反映中國的經濟活動已陸續重啟，並優於不少國家。另一方面，人民銀行實行寬鬆貨幣政策，為市場釋放了大量流動性，資金都四處尋找投資機會。

內地投資渠道並不多

更重要的，是內地的投資者一直都面對一個老問題，就是投資的渠道並不多。以往投資者非常喜歡購買一些理財產品，貪其回報較高，但如今利率回落，這些財理產品的吸引力已經大不如前。被利率拖低收益回報的，當然還有中國的債券市場，而事實上，中國散戶對於債券的投資也不算普遍。在華人世界，置業往往是首要的資產配置，但內地樓市近年持續於處高位，政府也未見有放寬樓市的擧措。

簡單來說，在「樓房已買、而債市及理財產品的收益又低」的情況下，大量資金遂轉而湧入股市，造成了今天的升勢。

我們見到內地的融資融券（在香港俗稱為孖展）餘額近月一直上升，反映投資氣氛頗為熱烈，筆者會密切留意此情況，但整體而言，目前融資融券的水平與2015年的高峰仍有一段距離。在2015年的股市「大時代」，合共有逾千隻A股一度遭到停牌，嚴重打擊投資者的信心。過去幾年，內地的監管當局已汲取教訓，並積極改善A股的生態環境，令停牌情況已大幅回落。

中國人民銀行行長易綱早前表示，疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，關注政策的後遺症，並指會提前考慮政策工具的適時退出，這是否意味人民銀行已經預備「收水」？目前中國經濟雖處於復甦之中，但面對的各種挑戰仍然不少，需要一個比較寬鬆的貨幣政策環境來穩住經濟發展。而且跟全球大部分國家一樣，中國未見有通脹急升的威脅，令筆者傾向相信在短期內貨幣政策仍然會維持寬鬆，至於未來的政策走向，還是要視乎復甦的步伐，尤其是失業率的情況。

有一點可以肯定，就是中國已不會再像2009年金融海嘯時期般，以「大水漫灌」的方式來刺激經濟，而基建項目方面，也是以包括5G、物聯網等「新基建」為主，總金額不會太大，因此跟2009年相比，如今中國的政策運用已靈活得多。