中國第二季國內生產總值（GDP）出爐，按年增長為6.2%，低於今年首季6.4%的GDP增速，也是28年來的最低水平。大家應如何解讀？中國經濟是否不妙？

小題：今年經濟或「先低後高」

在今年初，筆者本來估計中國經濟會在第一季見底、於第二季平穩過渡，並於第三季反彈。可惜世事難料，及至5月中美的貿易戰再次升溫，打亂了執政者的部署及金融市場的形勢。企業情緒轉差，自然影響到資本開支。而處於中美科技角力風眼的深圳，近月更不時傳出裁員消息。當這些地區的失業率陸續上升，或會波及當地的樓市前景，形成惡性漩渦。

筆者對前景雖然說不上特別樂觀，但也看不到中國經濟一直下滑的理由。首先，是中央政府已推出多項財政及貨幣措施來刺激經濟。其次，中美兩國已重啟貿易談判，緊張的氣氛漸漸緩和下來。最後，不得不提及基數效應。

近年中國經濟由於缺乏結構性增長，因此每年的GDP數據是好是壞，很多時都是看基數而定，假設經濟增長在年內是「先高後低」，那麼在翌年很可能便出現「先低後高」的情況。放諸現實，2018年上半年的經濟優於下半年，因此到了今年上半年，我們便看到市道轉弱，反觀下半年增長有望改善。

自6月開始，其實中國的經濟數據已有轉好的徵兆，6月份 社會融資總額（TSF）有加快的跡象，達到2.26萬億人民幣，高於預期的1.9萬億人民幣，當中筆者最留意的是地方政府專項債券凈融資的情況。

小題：留意地方政府專項債券凈融資

在2018年次季，地方政府專項債券凈融資僅佔整體TSF的6%左右，但在今年同期，其佔比已升至13%。若單以6月份視之，佔比更達到16%，增速遠高於其他分類。地方政府專項債券的凈融資是有額度的，在今年上半年額度已用去了七成多，市場更推測額度將進一步增加。

種種跡象顯示，今次中國政府不再是全面地放寬政策，以避免資源錯配；相反，地方政府專項債券的融資速度加快，反映了當局傾向推出更加針對性的措施，令資金用得其所，原因是這些政府的融資往往是用來投入基建項目。

中央政府早前推出的減費降稅措施，雖可一定程度上刺激企業及家庭開支，但他們最終會花幾多、又會儲幾多，始終難以控制；相反，基建工程的推動力比較簡單直接，同時也可以幫助就業市場，對經濟的正面影響較容計算出來。