凡事都有週期，資本市場亦不例外。筆者認為美國資本市場已經進入週期中段，即是四段市場週期中的第二段。這個階段的增長會從之前的高速增長慢慢回落，經濟活動走勢仍會持續，企業盈利會變得健康，貨幣政策亦會趨向中性。而週期中段往往歷時最長，平均接近三年。由於時間長，投資者難免會陸陸續續見到市場調整。

市場週期一般分為四段：早期、中期、後期及衰退。自從肺炎疫情爆發引致經濟活動紛紛停滯，2020年首兩季出現了突如其來的衰退現象。但隨著聯邦政府迅速反應，果斷推出的刺激政策，標準普爾500指數快速上升，並在同年第三季重回疫情前的水平。另外，自2020年第三季至截稿為止，標普500指數合共上升了超過四成，走勢強勁而未有中斷。筆者認為2020年第三季至2021年第二季是市場週期早段，自2021年第三季起，就是週期中段。

近日市場開始下調對美國第三季經濟增長的預測，年化增長率從5-6%，向下修訂為3-4%。雖然3%增長已經高過歷來平均的1.8%，但這次下調或許引發分析員對企業盈利預測也作出相對的下調，從而令部份公司股價受壓。預料未來幾星期市場波動會加劇，但筆者對美國中長期前景仍表樂觀。

美國就業增長在八月份大幅減慢至235,000份，七月份數據則上調至105.3萬份。娛樂業及餐飲和旅遊業完全沒有增長，情況令人失望。然而，相信這是因為Delta變種病毒帶來的影響，純屬暫時。只要細心留意，美國的娛樂業及餐飲和旅遊業的勞動需求依然強勁，勞工短缺情況相信會持續。總體職位空缺數字則令人振奮，八月份職位從七月份的749,000份，急增至於超過1000萬份。美國當前就業情況可以說是』「有工無人做」， 但這種錯配理應不會維持太久。

就中長期，即一年或以上的投資而言，筆者仍然偏愛股票多過政府債券。但就短期來看，股市似乎會更為波動，投資者或需要因應經濟增長放慢，為股票估值稍作調整。長遠來說，美國經濟前景依然理想。目前的弱勢主要是因為原材料及勞工短缺導致產量不足。事實上，現時有成千萬份職位等待合適的人，顯示市場對商品及服務的需求都非常強烈。不論病毒還是其變種，我們必定能應付得來，所以供應方面的影響終會過去，供應鏈會回復正常。股票方面，本欄繼續喜歡估值較低的，例如歐洲股票及美國金融、原材料、能源及工業板塊。

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