近月經常有投資者問筆者對於中國政策看法，筆者認為，中國經濟政策是致力平衡增長、改革及穩定的三大面向。例如當經濟走強時，當局便會趁機推出一些結構性改革。

根據歷史走勢，這些收緊措施每次出台，無疑都會對股市造成一定影響，在2011年、2013年、2018年及今年都因而出現估值下調情況。

以今年為例，由於中國從疫情中快速復甦過來，當局因此針對互聯網、地產及教育等板塊推出不同收緊措施。

短期陣痛可以換來長期成果，以互聯網為例，一眾科網巨擘的規模日益坐大，漸漸由中國經濟的增長來源轉變為風險來源。為了社會穩定，中國政府以共同富裕為發展方針，對科網行業推出反壟斷措施。

近12個月錄得淨買入

在房地產方面，近月連串的違約事件惹來部份投資者憂慮。然而政府打擊並非無的放矢，原因是內房行業的負債權益比率（Debt to Equity Ratio）自2005年以來一直上升，反映行業愈來愈依賴債務來維持增長，到了近一兩年才因為當局的「三道紅線」而有所收斂。事實上，政府整頓內房並非新鮮事，因此我們建議應集中在一些相對有實力的內房企業，相對之下，內房國有企業的財務狀況較為穩定，買地取態也向來較謹慎。

展望未來，筆者相信政策方向有望稍為放寬。中國信貸脈衝指數是反映信貸情況的領先指數，歷史數據顯示此指數有頗強的周期性，而目前我們正正是處於周期的底部，有望迎來轉捩點。在信貸脈衝指數見底後，股市也往往會出現估值上調的情況。

整體而言，筆者對中國長期經濟仍然樂觀，並相信最壞情況已經過去。其實一眾外資也是持有類似看法。

翻查互聯互通的北向通數據，我們便會發現在過去一年即使市場持續波動，北向通仍然連續12個月錄得淨買入A股，而根據我們與客戶的溝通，不少外資對中國都投下信心一票，持有長達5年甚至10年的正面看法，因此他們的做法是傾向於跌市時買入，多於在恐慌中沽貨，希望這可以為散戶投資者帶來一點啟示。

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