筆者向來是以「由下而上」的方式選股，但當然也會考慮政策大方向。面對宏觀經濟及國際政治形勢的挑戰，中國政府決定以內循環為經濟發展方針，長遠希望走上自給自足的道路，我們也因而集中在內需企業，因為這類企業的業務確定性較高，預期物料、零部件及工業自動化等行業尤其會受惠於內需增長。

以往中國多數從歐洲、日本及美國採購零部件，目前則可能會優先考慮國內的供應商，前提是它們的技術符合水平。在高端科技如半導體方面，中國仍未跟得上國際水平，要與國際技術看齊，或許已是數年之後的事；但在工業自動化及一些技術含量低一點的範疇（例如挖掘機的油壓裝置），中國與海外的技術差距已大幅收窄。

消費、零售、科技走向市場化

中國是個偏向計劃型的經濟，政府的參與程度較高，部分投資者更提出了「國退民進」的質疑，但筆者認為，中國的「有形之手」並非只一味收緊、不會放鬆，調控的程度很視乎不同行業而定。

部分具有重大戰略意義的行業如電訊、能源及金融等，由於會影響國家安全及民生福祉，相信短期政府難以完全放手不管，料中國政府在面對外在挑戰下，會繼續積極管理；至於另一些行業如消費、零售、科技及健康護理等，由於牽涉的系統性風險比較低，加上市場本身的增長快速，可以預期會進一走向市場化。

總括而言，筆者仍然看好A股市場的長線發展，但在短線來說，有數個潛在風險值得大家留意。首先是疫情再臨的可能性，一旦中國見到疫情平息而決定開放跨境往來，或會為經濟帶來隱憂。其次，隨著中國經濟逐步回穩，若政府決定收緊政策，或會影響到投資氣氛。第三，近年中國忙於應付貿易戰及新冠肺炎疫情的挑戰，改革步伐稍為放慢，若市場將焦點重新放到長遠經濟的可持續性，或會期望當局加快改革及轉型。