在全球主要央行強勁的流動性支持下，風險市場已從3月份的低位反彈。儘管新冠肺炎有可能會出現第二波疫情，但經濟料將出現V型復甦。
 
在如此不明朗的世界，最重要是找出影響未來的關鍵投資主題。

「華盛頓共識」不再獨大

世界已經從單一的「華盛頓共識」轉變為多元共識。在過去兩年，外界尤其關注在中美貿易戰的背景下，兩國關係會否脫鈎。中美在科技、安全、公共衛生政策、金融市場和公司治理等多個領域的競爭日趨白熱化。同時，歐洲、日本和其他國家（包括巴西和印度等大型新興市場）則試圖在兩個大國之間尋找平衡及經濟機會。在這種環境下，筆者相信一些區域性的股票將有望看高一線，即包括亞洲互聯網、美國歐洲企業軟件、環球支付和遊戲公司。這些公司對監管環境雖然敏感，但總體而言，它們在未來世界中將處於有利地位。
 
科技已改變世界的面貌，是次的疫情，更是加速了科技的應用，為投資者帶來更多的機遇。伴隨這些變化而來的是大量未知風險，要順應變革之潮並非易事。科技型經濟為我們的生活帶來了不少刺激時刻，變革性創新本應是百年才一遇的現象，但如今的創新範圍卻多到難以置信，一些高深學問如量子電腦、神經介面、固態電池和燃料電池，均為全球經濟帶來了難以估計的潛力。「貼地」一點的話，包括人工智能、物聯網、3D打印、無人機、大數據和智能城市等的創新發展，已開始在勾勒未來世界的模樣。
 
外界一向認為人口老化是中國面臨的重大危機。眾所周知，中國的潛在經濟增長將不及以往。在過去幾十年，中國享有可觀的人口紅利，但人口快速老化，勢必會帶來代價。中國的勞動力由過剩演變為短缺，製造業的成本競爭力正逐漸下降，而其他享有人口紅利的發展中國家，卻有可能從中得益。結果是，我們見到中國正在致力發展機械人自動化。除了製造業，中國亦銳意開拓人工智能。科技創新，將比以往更加重要。而中國正在大力投放資金於各種創新，從而加強競爭力。
 
人口日趨老化也不一定只有壞處，銀髮族擁有穩定的消費能力，醫療保健、互聯網、非必需消費品和保險業均有望因而受惠。至於原材料、能源、房地產、公用事業和汽車等行業，則可能會面對較慢的增長前景。

小心亞洲地緣政治風險

在宏觀經濟方面，為了對抗疫情大流行，多國猛增財政開支，令財政赤字大幅上揚，政府債務佔GDP的比重更達到二次世界大戰後的最高水平。傳統觀點認為，財政赤字太高，將使政府更難償還債務。但是當經濟陷入蕭條時，較大的預算赤字反而會增加國民總儲蓄，原因是私人儲蓄的增長足以彌補政府儲蓄的下降，最終提升了國民財富，而日後政府則可以透過徵稅來提升收入。如今世界並無即時的通脹風險，但中期而言（例如3年左右）或會成為一個潛在問題。基於政治原因，通貨升溫加上金融抑制，或較其他形式的稅收更加可行。
 
可以肯定的是，亞洲的地緣政治風險正在上升，然而某些亞洲市場的價格，根本未有反映地緣政治風險，情況值得關注。台灣面對的一大風險，是北京最終可能採取經濟制裁，以懲罰新當選的台灣政府，但台灣股市表現仍然強韌。美國將繼續加強鞏固外交與國防關係，而台灣則可能試圖吸引美國為自己提供更大的經濟和安全保證。
 
同樣地，南北韓之間的關係最近也起變化，然而南韓股市似乎未有受到影響。隨著中美關係持續惡化，讀者千萬不要低估這些地緣政治風險。