漫長的第三季總算過去，期內港股表現一直疲弱，原因眾所周知，一來中美貿易戰曠日持久，商業氣氛趨向謹慎；二來本港的示威活動已經持續多月，令訪港旅客人數大減之餘，零售業普遍也遭到重創。

估值已充份反映不利因素

但在悲觀情緒的背後，港股只是一直於26,000點左右徘徊，未有再進一步下調，部分淡友口中的崩潰式大跌並無出現。筆者認為如今港股的估值確已充份反映了外圍及本土的不利因素，恒生指數的市盈率已跌至約10倍左右，屬於便宜水平，但若說要迎來反彈也是言之過早，畢竟我們暫時還未見到任何有能力扭轉大局的利好因素，港府也未有推出能夠回應大眾的解決方案。

對於大部分投資者而言，第三季是相當艱難的一季，期內筆者也做出了不少調動。首先是在零售業方面。在政治因素打擊下，內地旅客數目大幅下降，有分析形容本港零售業迎來寒冬，但正如筆者上期所言，部分在內地擁有龐大銷售網絡的金飾企業，其抵禦力或許較強。其次，比起香港，中國內地的消費市道依然正面，部分原因是人民幣貶值，刺激中國民眾留國消費，而且早前中央推出了多項減稅降費的政策，也有助提振消費氣氛。

新能源逐漸步入市場化

在季內筆者增持了部分非必需消費品股，雖然中國經濟增長持續放緩，然而部分消費業如網購的收入仍然良好，當經濟於在第四季回穩時，走勢有望好轉。

另外，筆者也增加了一些新經濟板塊，例如太陽能設備企業。近年中國政府致力推動環保能源，但成本問題一直是新能源企業的痛點。幸好的是，隨著技術的進步，太陽能及風險等成本已逐漸下降，預計在2020年左右，太陽能更有望達到電網平價，即是逆屆時購買太陽能電力的價格，已相當於甚至是低於傳統的電力來源。政府對太陽能的補貼將慢慢減少至完全停止，這是好事，代表了光伏企業即使沒有政府的資助也能持續生存，進入全面市場化，是值得長線投資者留意的結構性主題。

新能源汽車也是另一擁有結構性增長的行業，原因跟光伏市場差不多。隨著電池製造的成本日趨下降，政府將減少補貼，在這一段時間內，市場出現一些整固並不出奇，重點是在其後便能大步向前，邁向市場化之路。