在貿易戰持續、內地經濟增長放緩、本港政局動盪等多種因素打擊下，本港經濟漸現疲態，零售市道更是首當其衝。

本港的零售業近年極為依賴內地旅客，由於旅客數目減少，化妝品、藥房、金飾等行業都受到不同程度的影響，但金飾就較為特殊。黃金向來都不只是消費品，尤其是在低息環境及人民幣貶值下，不少投資者都視黃金為對冲風險的工具。加上內地投資渠道不多，除了股票，最主要的是樓宇，而樓價已升了很多，中央政府亦暫未見有放寬樓市的跡象，買入黃金保值，遂成為不少內地人的做法。

本港零售業存在結構挑戰

酒店也是大受波及的行業，除了受累於內地旅客數目減少，還有一個較易忽略的因素，就是很多企業都減少了在本港酒店舉行路演或其他推廣活動，寧願改去新加坡等地。至於飲食行業方面，餐廳生意當然亦難免受到示威活動的影響，但就筆者所見，大部分餐廳未至於門庭冷落，只是在門外排隊的人龍減少了。而即使市面平靜，在如此政治氣氛下，很多港人都無心情出外消費。

總括而言，零售市道的疲態早於第二、三季已經浮現，但樓市及就業市場未有即時反映，到了第四季，情況或會進一步轉弱。筆者認為，撇除上述的短期因素，本港零售業本身就面對兩大結構挑戰，第一是消費模式的改善，愈來愈多人改為在網上購物；第二是港人喜歡外遊，把消費的支出都留在外地。

過往數年本港零售活動興旺，帶動整體經濟，但同時也造成了不少負面影響，只要走在街上，都會發現商店嚴重傾斜於某幾種行業，這種結構其實並不健康。而且租金成本愈來愈貴，生意不夠好的，根本難以經營下去；即使生意興隆也不一定是好事，因為會遭到業主大幅加租。藉著今次的經濟不景氣，零售市道有望調整，不一定是壞事，一些街鋪已出現減租的壓力，當然業主不希望大肆宣揚減租，以免造成更大的下行壓力。

失業率或打擊內地消費

相較之下，內地消費市道就較為兩極，中高端市場仍然正面，不過低端本土品牌就較失色。

汽車佔內地的零售銷售市場三成，是檢視消費市場的重要指標。截至7月份，內地的豪華汽車仍然有正增長，某些牌子更錄得雙位數的增長，而受惠於消費升級的中檔日本車也有不俗的銷量；相反，本土品牌則錄得負增長，經營前景飽受壓力。

中港兩地最大的分別，是本港的就業情況仍然健康，統計處顯示最新失業率處於3%，雖略高於年初的2.6%^[1]，總算是保持於低位；反觀中國國家統計局的數據顯示，7月份全國城鎮調查失業率飆升至5.3%^[2]，不少專家更相信，實際情況也許更壞。
 
失業率若持續上升，將無可避免打擊消費意欲及不利社會穩定，因此中央政府已推出了多項措施，包括削減增值稅、降低社保費率，以及鼓勵銀行扶助中小企借貸等，同時，人民銀行雖未必會減標準利率，但就已多次降準及推動利率自由化，整體貨幣政策也是趨向放寬。

中國的經濟增長放緩，也反映於工業產出數據之上。內地8月工業生產者出廠價格（PPI）按年下跌0.8%^[3]，創3年以來最大跌幅。在2017年及2018年，PPI數據一度轉負為正數，當時大家有種錯覺，以為中國的經濟或需求稍有復甦，但只要細心一想，便會發覺PPI數據好轉，應該是由於供給側改革所致。

基於產能過剩及環保原因，過去兩年很多企業都要配合國策，限制產量，供應下降了，自然會刺激價格。事實上，上游產業如水泥的按年增長僅得2-3%左右，遠低於經濟增長，需求談不上有任何復甦。