港府統計處上周公布，今年第二季本地生產總值（GDP），與去年同期比較實質增長0.6%，是十年來的低位，經濟增長明顯缺乏動力。

社會氣氛欠佳，從7月開始已有客人問：究竟香港會否進入衰退？那時筆者已經回答，香港經濟情況料將會轉差。然而問題的根源，主要並非來自近日的政局不穩，而是中美的貿易戰曠日持久，再加上全球經濟走弱，必會波及本港。

小題：貿易戰曠日持久

中美貿易戰開打至今，仍未見到有解決的跡象，特朗普（Donald Trump）宣布第三輪加徵關稅，更令市場大為震驚。但若審視今年上半年，香港經濟其實不算差，中原城市領先指數反映樓市仍然高企，因此，樓市下跌所帶來的負財富效應，暫時未出現。當然，本港樓價與經濟已無太大關係，而是更受到低息環境及供應不足刺激所致。
 
另外，本港失業率仍處於2.9%的多年低位，較大多數經濟體都要好。唯獨是消費市道較差，原因不難理解，面對時局，大家也沒有心情出外消費吃飯。但無論局勢如何，本港消費模式本身正面對著兩大結構性問題：一來是愈來愈多香港人喜歡到海外旅遊消費，在本地花費的本錢自然會減少；二來網購日益盛行，街鋪不再是港人（尤其新一代）的唯一購物途徑。

但大家更應留神的是貿易戰對全球、尤其是中國帶來的影響。香港雖不再像從前般依賴出口，但貿易戰的滯後反應仍未完全浮現。短期內關稅對很多中資企業的影響不算大，因為中資企業對美國的直接業務比例不多，但投資情緒低落，則是無可避免。

很多分析指，企業或會在海外建廠，以減低關稅的影響。筆者相信在貿易戰開打初期，很多商家都是在靜觀其變及計算得失，傾向按兵不動，畢竟在其他東南亞地方建廠需要額外的資本開支。到了近月，形勢漸塵埃落定，企業又開始「計到數」，的確不排除會陸續在海外增設廠房，對中國就業市場不是好事。特朗普明言，關稅比例有可能再加，若真如此，一些盈利本來薄弱的企業，可能將難以生存甚至倒閉收場。 

小題：全球經濟一同放緩

香港人出名靈活，在過去的衰退周期中，雖然經濟未必能即時反彈，但最終亦可以捱過，不會出現大規模崩潰。而且港人底子夠厚，銀行存款金額龐大，反映了港人多年來累積了大量財富，同時家庭負債亦不嚴重，不少更已供滿物業。

但今次香港面對的形勢較為複雜，1997年亞洲金融風暴，受打擊的是新興國家，成熟國家並無大礙；到了2009年，成熟市場面對極大衝擊，但很多新興市場仍然表現不俗。

到了今天，當香港經濟放緩的同時，全球各國的經濟亦一同轉差。日本經濟長期沒有起色、歐洲的增長疲弱，至於香港的鄰居如韓國及新加坡，其GDP均大幅放緩，甚至遜於香港，而以中國為首的新興市場亦出現諸多經濟問題。環顧全球，僅美國的經濟增長仍然保持強韌。

一直以來，本港的金融行業極受外資的資金流所左右，若環球增長放緩，再加上聯儲局減息有可能「落後大市」 ( behind the curve )，則必會影響香港這個開放型自由經濟體。