中美兩國的貿易戰突然升溫，令金融市場的負面情緒加劇，導致5月份香港股市跟隨外圍市場而一同大跌，並一度跌穿27,000點的關口。
 
貿易談判未果，雙方轉而提高關稅，更重要的是，科技成為了兩個經濟大國的主要戰場，有中國的科技企業已被美國政府列入為黑名單，美國公司禁止使用涉及公司的任何電信設備。展望未來，科技仍然成為兩國的磨心。

小題：中國經濟局面有變

中國的經濟數據同樣令人失望，工業產出、零售銷售和固定資產投資均未達預期。衡量工廠經營者情緒指標的中國官方製造業採購經理人指數（PMI），於5月份降至49.4，較上月回落0.7個百分點，而當數據跌至50以下，已代表該範疇已跌入萎縮區域。以行業視之，科技和工業產品的表現最差；至於公用事業、房地產和建築業等重點行業的表現相對平穩。

當然，大家也不要忽視估值的因素，今年首四個月股市急速上升，令市場本已累積了一些的沽壓，所以大家趁貿易衝突有變數時獲利離場，一點也不出奇。現在的問題是，這場貿易衝突的升級，是否意味著中國市場會重回2018年的熊市局面？

筆者認為可能性不高，這一次的下挫，反而可視之為一種正常的回調。關鍵之一，是中國的經濟形勢跟去年已經不同，在2018年，中國正面對信貸緊縮及經濟減速，但是到了2019年，中國政府已陸續推出了多項貨幣和財政寬鬆政策，包括了扶助民企信貸、大幅減稅降費等，有望穩住經濟環境。

小題：聚焦結構性行業

距離日本大阪舉行的二十國集團（G20）領導人峰會，還有一個多星期的時間，相信在這之前，市場將會密切關注中美兩國的公開言論，任何風聲都有可能影響股市上落，可以預視市場將會持續波動。

筆者認為，投資者可以趁股市回調之際，發掘一些具有結構性增長、並有能力避開貿易戰影響的企業，例如垃圾發電、新能源及聚焦於本地消費。另外，本地銀行業也值得重視。本港部分銀行擁有快速的貸款增長，其不良貸款的水平更普遍優於內地銀行業，並派發不俗的股息，由於大市已從高位回調了不少，其風險調整後回報頗為不錯。

但另一方面，筆者對於電訊服務供應商的前景較為看淡。一方面，中美正就科技發展互相角力，或會拖累中國5G的發展進度，再加上5G需要大量的資本投入，無論有沒有政治因素的影響，短期內本來也難以看到成果。

原文刊載於蘋果日報《investMAN》專欄 19/06/2019