自1月的高位以來，中資股已經下挫了15%左右，不禁令投資者擔心，究竟2015年「大時代」的股災會否重演？然而，筆者相信今次的調整與2015年有著根本性的不同。

無論是經濟或企業的基本面，2015年都不能跟目前的情況相比。舉個例，在宏觀層面，領先指標如採購經理人指數及企業盈利增長，都遠優於三年前的水平。而即使自6月份起貿易戰為市場帶來不少不明朗因素，但我們仍然看到不少企業的盈利獲得上調。

貨幣及財政政策或會稍為放鬆
中國的政策環境也今非昔比，在2015年的時候，中國正進行貨幣及財政放寬政策，相反，如今中國政府則聚焦於去槓桿進程，以解決信貸增長及債券的問題。這些措施導致市場上的流動性收緊，也成為了促使今次跌市的原因之一。

可以說，今次中國面對的不是內部經濟出了亂子，而是外圍的貿易形勢有變，短期內這無可避免對股市造成一定打擊。但長線而言，改善市場上過多的槓桿，將有助經濟更穩步發展，從而減低金融體系內的風險，及支持投資者信心，乃一件好事。筆者預期，若經濟進一步放緩，中方將會減慢收緊政策的力度，因此不排除在未來數月，貨幣及財政政策都會稍為放鬆。

在如此形勢下，筆者認為，專注於內需增長的企業，仍然是較為穩陣的做法。部分內需行業如澳門賭業股、內房股等的估值，已漸漸浮現出投資價值，值得大家關注。另外，一些香港的銀行股，也可望受惠於加息周期，淨息差或將持續擴闊。

同時，在中國政府致力推行環保政策下，一些內地的環保股將可享有結構性增長，而且部分行業如垃圾發電的入行門檻甚高，相關股份的長線投資機遇也不容忽視。

原文刊載於頭條《投資博客》專欄 31/07/2018