監管對A股影響輕微

06/09/2021

摘要

【黃瑞麒】近期一系列的監管法規引發市場大幅震盪,在未來數月,監管措施尚未塵埃落定,企業要適應全新的市場格局,短線內科技行業料會處於整固階段。

近期一系列的監管法規,引發市場大幅震盪,科技行業更是首當其衝。然而在經過市場大幅度調整後,筆者相信大部分負面因素已反映得七七八八,相關股份的股價已接近見底。雖然如此,但在未來數月,監管措施尚未塵埃落定,企業要適應全新的市場格局,短線內科技行業料會處於整固階段。

切勿忽略國策扶持行業

由於互聯網股主要集中在美國及香港的離岸市場,對在岸A股市場的影響反而相對輕微。而且按估值而言,我們預期中國企業盈的利仍有雙位數增幅,目前的市場估值仍較10年平均值為低,現水平有頗強的支持。

在恐慌情緒主導下,筆者認為很多投資者都聚焦於中國監管所帶來的負面影響,反而忽略了國策扶持所帶來的機會。其實在岸A股市場擁有不少受惠國策的行業,目前我們便主要集中投資於五大具增長潛力的主題,當中更不乏科技子行業。第一個主題是在5G網絡、半導體、可再生能源等領域上的技術自主,這些均是配合中國策略發展所需的關鍵科技,故此料可繼續獲政策支持,前景備受看好。

其次是工業升級。在內循環的大方針下,中國製造業步步邁向升級轉型及機械化,生產質素不斷提升,相信本土製造業有望搶佔外國企業的市場份額。

第三個主題是可再生能源板塊,中國政府早前宣布減排承諾,力求在2030年前達至碳排放峰值,並在2060年實現碳中和。在這個目標,太陽能與電動車行業勢必吸引龐大投資。

第四個主題是本土消費及國內旅遊。在後疫情時代,相信環球航運在未來一段時間也不能完全恢復正常,反而有利國內旅遊及消費。事實上,我們已看到非必須消費板塊迅速走出低谷。

最後一個主題是健康護理與生物科技,在過去十年生物科技行業的投放大增,再加上疫情肆虐全球,使得醫藥行業相當蓬勃,具有研究及開發能力的行業領導者,可望享有亮麗的結構性增長。

人行貨幣政策轉向寬鬆

由於互聯網股主要集中在美國及香港的離岸市場,對在岸A股市場的影響反而相對輕微。而且按估值而言,我們預期中國企業盈的利仍有雙位數增幅,目前的市場估值仍較10年平均值為低,現水平有頗強的支持。

除了監管風險,投資者也擔內地疫情會否反彈。無疑,近期中國確診數字似乎有所增加,不過在中國政府的防控制措施嚴格下,筆者相信零星的疫情爆發對經濟的影響非常有限。按照之前的經驗,疫情主要打擊的是市場情緒,對企業的實際收入及盈利並無太大影響。

中國當局已強調不會大幅收緊貨幣政策,並會確保市場有充足流動性來支持經濟改革。因應近月經濟增長有所放緩,中國人民銀行已轉向寬鬆的貨幣政策,包括在7月時下調金融機構存款準備金率(RRR),向市場釋放更多流動性,未來的政策料會趨向有利股市。

另一市場憂慮是房地產市場的風險。為了解決民眾對住屋的需求及保持社會穩定,中國政府近年銳意改革樓市,推出多項規管措施調控樓市泡沫,以降低市場的系統性風險。監管當局對內房企業設定的「三道紅線」,或限制部分負債嚴重的地產開發商再融資,令部分開發商面臨現金流短缺,並需進行去槓桿以削減債務壓力,短線內或會打擊房地產板塊的盈利,流動性風險也可能增加。

原文刊載於頭條《iMoney》基金專欄 07/09/2021


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《宏觀銓局-馬桂銓》經濟政策論壇

07/09/2021

摘要

【宏觀銓局-馬桂銓】近來市場的焦點仍然是美國懷俄明州 Jackson Hole 經濟政策論壇,美國聯儲局主席鮑威爾以視像方式發表題為《在新冠疫情下的貨幣政策》

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