A股核心投資策略

中國是全球第二大的經濟體，其在岸股票市場（A股）有多達3,700多間上市公司，市值幾可媲美整個歐元區股市¹ 。中國整體經濟規模佔全球經濟產出的 15.8%，A股市值更佔去環球股票市場的9%² ，然而截至2019 年 12 月 31 日，A股在MSCI新興市場指數的權重只是4.1%，在MSCI所有國家世界指數中的權重更低至 0.5% 。換言之，A股的重要性仍未充分體現出來。
 
中國經濟有望在十數年內躋身世界最大經濟體，成為金融市場最矚目的大變革。隨著中國金融市場逐步開放，A股也漸漸在國際舞台上嶄露頭角，加上MSCI有 意增加A股在指數中的權重（見圖1），大量的環球資金將瞄準這個尚待發掘的市場。眼光獨到的投資者，自然不希望錯過如此重要的機會。

自2018年底以來，中美貿易戰及新冠肺炎先後爆發，其間A股的表現卻較 美國標普500指數更佳，印證其分散風險之功效（見圖2）。數據顯示，A股 (MSCI中國A股在岸指數)跟香港上市中資股(MSCI中國指數)的相關性僅為 0.58，與美國(標準普爾500指數)及歐洲(MSCI歐洲指數)股市的相關性更分別 低至0.15及0.21 ³。
 
何以A股與其他股市的相關性較低？首先，相對於歐美等成熟股市，內地股 市尚在起步階段，市場由散戶投資者主導，監管環境也完全不同，A股公司 較受中國政府及人民銀行的政策所影響，對外圍事件反而不太敏感。其次， A股上市公司以面向本地消費者為主，總體收入有90%都來自內地市場，因 此與全球宏觀經濟趨勢的關聯較低，反而可避開貿易緊張局勢所帶來的負面 影響，並提升整體投資組合的防守力。

³彭博、安聯投資，相關度數據基於過去10年各MSCI指數的過往回報，採用每週美元回報計算。截至2020年3月31日。

 

以往要涉足中國的增長概念，投資者主要是集中在離岸市場（即香港及美國上市的中資企業），相較之下，在內地A股市場上市的公司更多是「新經濟」行業，包括旅遊、娛樂、醫療設備、工業自動化、新能源汽車、生物技術、軟件及 新材料等。
 
此外，A股市場也有大量的中小型公司，專注於科技、創新及中產階級消費，更能全面地反映中國數碼化的未來。單靠被動式的指數來配置於A股，只會偏向於大型股份，因此，要利用A股的低效性及價格錯配所帶來的機會，更佳的方式，便是以主動管理的手法，從中發掘出投資組合的潛在超額回報，同時更好地控制風險。