團隊觀點2024年第三季: 駕馭波動性
環球市場觀點
關注軟著陸帶來的正面因素
- 市場朝著不同的方向發展。隨著法國及英國將於第三季舉行大選，以及美國11月份大選臨近，政治風險飆升，進一步突顯各地區之間的差異。
- 經濟數據日益反映各地區的增長預期正在轉變。我們認為，市場發展步伐不一可能會在各經濟體及資產類別中創造機會。
- 我們更加確信美國及環球經濟將會實現軟著陸，即增長放緩、通脹回落，而不會有衰退風險。這種情況很可能對股票有利，因為股票有望受惠於盈利增長的正面因素。但需要留意市場波動及政治消息。
- 市場預期今年全球央行僅將合共減息40點子–而1月初的預計值是前者的3倍。增長及通脹環境各異，意味著各國央行在調整政策立場方面的空間亦有所不同。
- 我們認為，美國很可能於9月份減息。我們認為市場對進一步減息過於謹慎，投資者宜利用這種脫鈎增加對收益率曲線陡峭及存續期的持倉。
季度圖表: 步伐不一......
歐洲央行於6月減息，市場預期聯儲局及英倫銀行將會效仿，但減息速度不同，並預期日本央行將採取相反的加息行動。
保持靈活應變，同時警惕政治風險
- 整體經濟及市場環境仍然利好股票及債券。在通脹風險更低的軟著陸情境下，各國央行有空間減息。此外，公司利潤率保持穩健。
- 政治風險高企。法國大選可能會促使歐洲投資者保持審慎，至少在近期內會是如此。特朗普可能會在美國11月份大選中再次當選，其政策或會產生深遠影響，包括在關稅方面，歐洲內部的分歧已經十分明顯。
- 通脹方面已取得進展，但最後階段往往最為艱難。雖然這並非我們的核心情境，但我們承認存在經濟「無著陸」的風險（即經濟繼續過熱），並可能不利於債券，而且最終同樣可能不利於股票。
- 但目前並不適宜採取觀望態度。美國通脹於兩年半內首次接近目標水平，而且聯儲局的指引有所改善，令市場轉而關注政治及經濟增長。
- 即使在環球經濟增長整體放緩的環境下，增長預期在各地區之間有序輪動，可能是一種健康穩定的發展，支持經濟繼續擴張。
考慮下列情形:
- 股票：我們看好人工智能應用的推動者（例如數據中心、雲端提供商）及綠色轉型。部分歐洲小型股因其優質的資產負債表而脫穎而出。我們認為英國股票的估值廉宜，且政治環境良好。
- 亞洲：隨著企業管治持續改善，日本股票從中受惠。投資者可以利用波動性，投資於中國市場中更具創新及收益更高的領域。我們也看好中國政府債券。
- 定息收益：考慮到差異主題，我們看好收益率曲線及跨市場相對價值，包括美國及歐元區（例如德國）的收益率曲線陡峭交易。由於相關基本因素及政治展望，我們看好英國利率債。
了解更多有關我們資產類別確信度的觀點。
全球增長及通脹環境各異，各國央行在調整政策立場方面的空間亦有所不同。該環境可能會為主動型投資者提供大量機會，但需要留意政治風險。
