駕馭利率變化

全球減息周期逐步展開 料利好高收益債券有望助投資獲可觀回報

現任美國總統拜登突然退選,或為11月舉行的大選帶來變數,對整體經濟影響尚未可料。惟市場普遍認為,隨著歐洲央行於6月減息0.25厘,全球減息周期已告展開,安聯投資亦預期,美國聯儲局可望於今年9月作出5年以來首次減息,年內最大機會減息兩次,有助投資者透過高收益債券等受惠於美國減息的投資工具,在多元資產配置下獲得潛在回報。

置身於「Higher for Longer」(更高利率持續更長時間)的環境,安聯投資高級產品專員陳嘉穎(Karen)指對利好高收益債券有正面作用。事實上,現時美國高收益債券的票息差不多回復到8至9%左右,相比以往尚未步入低利率政策時,已重返歷史的水平。再者,美國經濟目前仍然向好,這可體現於違約率相對偏低,信貸狀況亦較為穩健,持有高收益債券是可考慮的投資取向。

經濟數據緩和 美料9月減息

在歐洲、加拿大及瑞士及瑞典央行相繼減息,Karen稱,由此反映全球已發展國家的減息周期已告展開,惟不同地區的經濟增長幅度以至所面對的通脹壓力並不平均。比方說,美國的增長至今依然較具韌度及強健,而物價壓力仍維持高位,以致聯儲局由今年初至今亦不斷推遲減息預期。

「早前聯儲局局長鮑威爾提到開始考慮減息,主要建基於部分經濟數據漸見緩和,特別是通脹壓力料會繼續減輕所致。」Karen相信,一如市場預期,美國的減息時間表應會在九月份展開,今年很可能減息一至兩次。

▲ Karen指美國稍後減息,將可望帶動具潛力的可換股債券更好地捕捉股票市場的升幅。

捕捉股市升幅 可換股債券前景受捧

至於歐洲方面,其經濟增長幅度不及美國強勁,通脹壓力亦比較頑固,一直未能降低至2%以下的預設目標,惟已推出減息的政策。至於速度有多快,則要視乎減息及各項經濟改善措施帶來的效果。「在亞洲方面,以內地為例,若想實現5%的經濟增長目標,相信其貨幣政策會繼續保持寬鬆。」

在減息預期下,Karen表示,未來半年至一年可望為具潛力的可換股債券 (Convertible Bond,CB)帶來可觀收益。「與股票的性質相近,可換股債券的長期回報一向較佳,雖然過去一兩年在回報上相對較為遜色,但在疫情期間,特別是2021年升幅較大。」

她補充,回顧最近五年的回報情況,可換股債券往往亦能捕捉股票市場的升幅。只是過去一兩年,美國股票增長多聚焦於主導AI(人工智能)業務的公司,可換股債券在這方面的選擇不多,致使未能受惠於美國股市的升幅,並不代表沒有價值。「因此,當聯儲局稍後開始減息,加上現時有很多可換股債券與普通債券的相似度較高,在減息情況下將可受惠。」

估值受M7帶動 減息助分散投資

提及美國市場的估價大幅上升,Karen直言,美國部分公司的估值相對較高,但整體可見其通脹正逐步放緩,經濟仍持續增長,雖然增幅未及此前強勁,而聯儲局亦將步入減息周期,應否繼續投資於美國市場及當地企業,往往取決於一項主要因素,即盈利有否繼續增長。就目前所見,市場普遍預測標準普爾500指數(簡稱 S&P 500)於今年及明年仍會錄得高單位數字的盈利增長。

「我們預期美國股票仍有上升幅度及潛力,現時平均估值仍處於較高位置,最大原 因在於受到技術板塊,特別是M7*科技股的帶動,其他位於S&P 500內的公司估值 並非太高。」前瞻美國及全球股市於未來6至12個月的趨勢,Karen續說,待聯儲局及其他央行開始或繼續減息,預料市場將會自動作出調節,投入市場的資金將逐漸分散至其他股票,令更多估值較低的公司受惠。

▲ 應對減息周期,Karen建議持有現金或定期存款的投資者,可考慮將資金投放於高收益債券等不同的資產類別,再與多元資產配值互相結合。

妥善資產配置 評估投資風險

在這種情況下,她建議坐擁現金或定期存款的投資者,若有感利率趨勢未來會持續 向下,令現金回報愈來愈少,可考慮將資金投放於不同的資產類別,如高收益債券 (High Yield Bonds)、可換股債券 (Convertible Bonds) 等,同時尋找一些多元資產(muti asset)配置,應對減息周期會較為合適。

針對地緣政治及美國大選製造的不確定因素,Karen提醒投資者不宜過份著眼於短期消息。在配置投資組合時,宜根據本身的風險承受程度作出全面部署。如較擔心股票的波動,又想獲得相若的回報,可考慮高收益債券、可換股債券等,既可受惠於美國經濟增長及即將減息的趨勢,並具有上升潛力,更重要是對利率的敏感度同樣較低。若投資者利用相關投資工具配置若干較傳統的債券作出部署,或可獲得更理想的回報。

此外,在減息周期展開後,貨幣利率亦會較前寬鬆,Karen相信對一些風險資產會有支持作用,最重要是投資者必須清晰了解,引致各央行減息的主要因素是源於經濟放緩過度急速,抑或受其他因素影響,如美國經濟「軟著陸」,令通脹壓力從高位有所抒緩等,兩者有顯著分別。置身「軟著陸」的環境,息率通常不會過於緊張,對股票、高收益債券等風險資產相對有較大的支持。「安排多元資產配置,投資者可考慮透過以高收益及增長作目標的基金,捕捉美國市場的收益及增長。若有感美國估值過高,或擔心地緣因素,環球收益債券或許是個合適的選擇有助分散投資風險。」

*M7包括微軟、亞馬遜、Meta Platforms、Google母公司Alphabet、蘋果、特斯拉,以及輝達。

作者:香港經濟日報

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