浮動利率債券如何在不同市場 週期中提供優勢

大部分債券對利率變動十分敏感。若投資者購買傳統債券，當利率上升時，債券價格就會下跌。浮動利率債券則不同，其票息會隨市場利率自動調整，因此常被用來保護定息收益投資在利率不確定時的價值。

結合其他定息收益工具（如固定 利率債券、企業信貸等），我們 認為浮動利率債券能在各種市場 環境下均能提供具吸引力的收益 與資本保護。

要了解浮動利率債券的推出，先考慮 債券投資者常見的陷阱——利率上 升。

假設某公司發行一張五年期固定利 率債券，票息為4%，與市場利率 持平，看起來是吸引的投資。但若 央行將利率提升至5%，原本4%的 票息就會顯得不吸引，因為低於市 場的最新利率。

票息無法改變，能改變的是債券價 格，其將從原本的100歐元下跌至 約95歐元（假設利率存續期為五 年，其他條件不變），這樣，債券 的固定票息所產生的收益率就與新 發行、票息5%的債券相同。

價格跌幅（約佔債券價值的5%） 反映利率上升對債券投資組合的顯 著影響。

浮動利率債券則不同，因其票息 與參考利率掛鈎，當利率變動時會 自動調整。在上述例子中，浮動利 率債券的價格不會下跌，而是直接 將票息調整至5%，與市場利率同 步。

浮動利率債券能在利率上升時保護 資本價值，因此受到各類投資者歡 迎，無論是作為單一投資或是作為 多元化定息收益組合的一部分。

事實上，在利率上升時的保護作用深入人心，以致部分投資者認為在 利率下跌時，浮動利率債券就不適 合持有。但事實並非如此。

回到前述例子，假設利率不是上升 而是下降至3%，對固定利率債券 持有人來說，這是好消息，因為債 券價格會隨利率下跌而上升。

對浮動利率債券而言，票息會調整 至新利率，與之前的情況一樣，價 格則維持不變，資本不會損失。浮 動利率債券保護價值的特性，在利 率上升與下降時都成立。

在減息環境下，浮動利率債券的收 益會隨票息調整至較低的基準利率 而不可避免地下降。但存款利率亦 會下跌，導致貨幣市場基金和短期 債券的收益同樣降低。

企業浮動利率債券通常相對現金 存在息差，為投資者提供額外的收 益緩衝。此外，信貸息差曲線往往 較陡峭，意味著投資者將存續期延 長一至三年，通常能獲得更佳的回 報。

主動型投資者可透過多種方式爭取 現金替代品的額外回報：

• 購買年期較長的企業浮動利率 債券（超過貨幣市場基金常見 的短期債券），以利用陡峭的 信貸息差曲線，賺取額外收益 並隨債券曲線下移而受惠於債 券年期縮短。
• 主動挑選基本面具吸引估值的發 行人，並靈活配置全球市場，以 提升經風險調整後的回報潛力。
• 最後，具備靈活調整固定與浮動 利率工具比例的策略，能在進入 貨幣寬鬆環境下維持收益。

浮動利率債券與其他定息收益資產 的相關性較低，這並不意外，因為它 們對利率變動不敏感。

這種特性使其成為有效的分散投 資工具，在利率波動時提供價格穩 定性。因此，我們認為結合浮動利 率債券與其他定息收益工具，能持 續創造理想的經風險調整後回報機 會。