新冠肺炎疫情更新:投資者應保持審慎,不要恐慌

16/03/2020
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摘要

隨著新型冠狀病毒(「新冠肺炎」)擴散,對不確定性的憂慮席捲金融市場。股市和石油市場下跌,投資者紛紛湧向那些被認為是較安全的投資,包括政府債券(尤其是美國國庫券)、現金(尤其是美元)及黃金。 這些行動正確嗎?我們認為審慎是必須,但投資者在恐慌之前應停一停、想一想。

要點

  • 環球經濟處於週期的後段,預期2020年增長將放緩,現時有關新冠肺炎的憂慮及油價衝擊或會引發衰退。
  • 各國央行或會採取更多緊急措施,他們看到金融危機的風險很高,並作好準備向市場及經濟體提供無限信貸。
  • 油價下跌令能源股及高收益債券發行人受累,但我們預期當中最穩健的企業能夠度過危機,並逐步恢復過來。
  • 現時「避險」的環境或會持續一段時間,若然如此,投資者應尋找低槓桿、現金流穩定及派息理想的優質企業,因為市場中較脆弱的項目會被拋售。

環球經濟在多個方面的前景放緩

雖然科學家嘗試了解更多關於新冠肺炎,以及公共衛生官員試圖遏制其傳播,但毫無疑問有多項因素引發經濟憂慮: 

  • 供應鏈中斷的情況仍然嚴重,特別是在亞洲, 這或會損害2020年上半年的環球增長前景。
  • 旅遊及旅遊業下跌,影響多個相關領域 ─ 從航空公司到酒店。法國、意大利和西班牙的旅遊業佔其國內生產總值很大部分,這增加了歐元區經濟衰退的風險,環球經濟衰退的風險亦有所上升。
  • 油價因環球需求放緩及石油輸出國組織增產的舉動而暴跌。供過於求的問題以前曾經出現,但這次供應過剩同時需求下跌令市場困擾。
  • 若企業和個人無法應付開支,多個環球供應鏈放緩或會導致現金及信貸緊縮。各國政府(尤其是中國政府)的稅收收入可能下跌,或會進一步推高債務水平。這些事態發展或會令經濟所需的投資減少。

多國央行已介入市場作出回應。美國聯儲局已採取緊急措施,降低短期利率並增加銀行系統的額外準備金,以確保回購市場正常運作。這類行動顯示,央行面臨的金融危機風險很高,並作好準備向市場及經濟體提供無限信貸。

經濟損失或蔓延

央行為在危機過後扭轉經濟已用盡彈藥,新冠肺炎擴散顯然具備經濟緊急狀況的所有特徵。然而,降低利率及更多的量化寬鬆措施並無法治愈病毒,亦不能減輕人們的憂慮。隨著疾病蔓延,我們擔心疫情在受控之前會帶來更多具經濟破壞性的遏制措施。因此,我們預期多個最為脆弱的行業和經濟體將持續受壓。

新冠肺炎擴散和油價暴跌會引發全球衰退嗎?這是有可能的。 環球經濟處於經濟週期的後段,企業利潤及債務水平均在紀錄高位,特別是中國及美國私營行業的槓桿尤其高。

對投資者的影響及應採取的行動

  • Low 低油價很可能會逆轉。油價下跌,不僅能源股及高收益債券發行人遭受打擊,美國頁岩油可能是現時最受影響的領域,但我們預期當中最穩健的企業能夠度過危機,並逐步恢復過來。一旦中國經濟重新啟動,我們預期該國對石油的需求將會加速。
  • 在混亂市況中尋找優質投資。短期而言,我們認為投資者應尋找低槓桿、現金流穩定及派息理想的優質企業,因為市場中較脆弱的項目會被拋售。
  • 市場或會繼續在承險/避險之間搖擺。 疫情促使許多大型投資者獲利回套、進行大規模對沖及採取防守性投資,而非追求價值和回報。由於交易所買賣基金(ETF)和其他指數投資面臨大量資金流出,它們將被迫出售部分資產。 這些壓力或會造成更多錯誤定價,進一步削弱所有投資者的信心。然而,我們看到在大規模的  「避險」之後,隨之而來的是大規模的「承險」行動,雖然我們預期短期內市場整體不會青睞風險資產。

 

 

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冠狀病毒疫情:不明朗因素不會很快完結

18/03/2020
stock exchange digital display board

摘要

市場很難量化冠狀病毒疫情的所有下行風險,因此令人不安。當環球經濟向下時,各國央行只有很少政策措施可行,全球槓桿比率再次達到紀錄高位。雖然通常有數個條件預示風險資產熊市結束,但我們認為並非所有條件均已出現。因此,隨著冠狀病毒的經濟影響繼續蔓延,投資者應保持審慎。

要點

  • 投資者尋找重新進入市場的最佳時機,但若說跌市已經結束,仍言之過早。
  • 量化下行風險非常困難:我們不知道病毒擴散的距離或速度,以及遏制病毒擴散需要的時間。
  • 雖然擴張性貨幣和財政政策可以緩和經濟衰退,但近日的事件顯示,政策改變能做到的有限。
  • 估值已開始正常化,但仍然參差,並沒有達到理想的買入水平,市場波動性仍高。
  • 週期性數據仍未反映2月中開始的經濟下行趨勢,因此尚未觸底。我們預期增長和盈利預測向下修訂將對風險資產價格構成壓力。

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