新冠肺炎疫情擴散,推動投資者重新審視投資策略

09/03/2020
Coronavirus spread forces investors to think again

摘要

隨著新型冠狀病毒(「新冠肺炎」)造成的人道主義代價持續上升,中國以外地區的疫情發展正為早前普遍認為市場影響相對可控的觀點帶來挑戰。環球股市下跌,負面氣氛可能成為一種自我實現的預期,令投資者更須保持審慎和採取主動 策略。

要點

  • 中國已採取行動控制新冠肺炎疫情,但全球疫情爆發令陰霾延續,世界各地股市均受到影響
  • 雖然疫情正窒礙中國以至全球需求,但亦影響環球供應,特別是汽車和科技業
  • 我們預期主要趨勢是投資者趨向避險,轉投美元和美國資產
  • 這次危機突顯環球風險資產繼2019年底表現強勁後,前景顯得脆弱,但長線投資者宜堅守策略,注視事態發展

按官方統計數據顯示,中國新冠肺炎疫情逐漸受控,令不少投資者認為疫情只會對環球經濟帶來短暫影響。然而,中國以外地區的病例顯著增加(南韓、意大利、伊朗和其他地區的確診數字龐大),意味各國最初對疫情的反應或許未夠嚴謹,這為掉以輕心的投資者帶來挑戰。投資者對全球疫情爆發的潛在影響感到憂慮,令市場增添陰霾,因為疫情演變成「黑天鵝」事件,影響深遠且至今仍無法逆料。雖然長期影響可能仍然有限,但投資信心是一項關鍵因素,而且目前環球市場普遍反應負面:歐洲市場連續第四日下跌,標準普爾500指數在過去一週下挫7.9% 。隨著部份投資者轉投黃金和美國國庫券等被視為避險工具的資產,這種負面氣氛可能成為自我實現的預期。

環球增長面臨供求衝擊

中國致力推行抗疫措施,將對內地經濟產生重大影響,預計第一季經濟增長將會急跌,並可能跌至零水平。由於封城措施實際上涵蓋內地逾10%人口,因此多個行業的消費需求低迷。高檔消費品、旅遊、航空、酒店和相關行業可能最受打擊。在1月份疫情開始爆發的兩週期間,中國各地的酒店入住率由70%跌至僅14%。此外,航班和旅遊活動已縮減甚至取消,而主要市中心的零售店舖、戲院、餐廳和賭場亦相繼停業。

旅遊業活動減少將對中國以外地區產生影響,特別是鄰近的亞洲經濟體。旅遊業是菲律賓、泰國和香港的重要增長動力,取決於中國內地旅客帶來的收入。

整體而言,中國和亞洲其他地區的消費需求已顯著放緩,這種低迷氣氛正蔓延至歐洲。環球經濟增長可能在2020年上半年承受需求衝擊。部份行業(例如汽車業)的需求可能延遲;其他屬非必要開支的行業,需求更將會消失。

環球國內生產總值可能備受打擊

中國經濟規模及其與環球經濟的整合程度,令全球經濟極易受長期干擾所影響。據我們的估算顯示,由於目前仍有庫存作為緩衝,故環球價值鏈最多可承受中國停產一個月。如果內地工廠在2月過後繼續關閉,可能導致其他國家的生產停頓和產品短缺,最易受影響的行業包括汽車和科技業,零售商亦可能面臨產品短缺的情況。美國方面,預計由3月起,每月受影響幅度為國內生產總值的0.25%,其後影響將持續加劇。在中國擁有生產設施的歐洲公司開始表示,他們正提高產量,或可稍為紓緩環球供應鏈的壓力。

央行或須採取進一步行動

由於經濟活動縮減 — 就業、生產和稅收減少 — 導致現金嚴重緊縮,中國及其金融體系需要提供支持。融資壓力不斷上升,可能導致撤回信貸,以致企業破產。由於企業面臨需求減少、供應瓶頸、勞工短缺和工資壓力,小型企業特別容易受影響。財力薄弱或資本儲備偏低的企業或許難以繼續經營,行業整合將成為一個關鍵主題,行業龍頭或會增佔市場份額。

中國人民銀行繼減息後,仍會致力採取各項措施,避免小型企業和相關行業崩潰,而斯里蘭卡、馬來西亞、墨西哥、菲律賓和泰國等地的央行亦相繼跟隨減息。央行提供的流動資金能否廣泛刺激經濟和市場仍有待定論,因為相關的經濟基本因素正迅速萎縮,而這輪額外刺激措施未必是靈丹妙藥。

市場陰霾持續的時間越長久,避險資產對投資者的吸引力便越高。美元轉強可能會令許多亞洲和新興市場的投資信心流失,特別是在市場憂慮阿根廷重組債務的環境下。我們預期主要趨勢將是投資者趨向避險,轉投美元和美國資產。

在持續波動的市況下採取主動投資策略

繼投資者預期環球經濟復甦,刺激市場在2019年第四季揚升後,風險資產的估值現已顯得昂貴和脆弱,尤其是市場看來已過度持有的增長型和週期性資產。現時,投資者普遍憂慮短期前景被新冠肺炎疫情籠罩,未能釐清未來反彈的型態。

由於利率低企,加上預期會持續一段時間,我們仍建議客戶承擔部份風險,因為市場上依然存在一些可觀的投資機會。長存續期資產(特別是美國國庫券)將繼續為眾多股票長倉配置提供對沖,但有關配置抵禦衰退風險升溫的能力仍有待考驗。澳洲和新西蘭等其他環球債市同樣具吸引力,並可與印度和印尼的高收益美元債券配合,助投資者「追求收益」。此外,鑑於大部份歐洲市場並未完全參與早前的升勢,故「潛在跌幅」低於其他市場,因此在大市承受壓力的環境下,歐洲股票表現可望相對較佳。

隨著各國政府和央行憂慮新冠肺炎疫情演變為嚴重的「黑天鵝」事件,我們認為當局可能進一步減息和擴大現有的量化寬鬆政策,為黃金和相關商品帶來支持。

隨著市場加劇波動,主動投資的理據顯而易見。近日市場集中於美國超大型科技股,有意採取逆市策略的投資者應考慮重返不受市場追捧的領域,例如早前受脫歐問題影響的英國股票。中國A股將率先且最受中國經濟復甦所帶動,因此可說是另一個投資良機。至於長線投資者,可在作出任何重大行動前,觀望這次危機的發展。

 

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新冠肺炎疫情更新:投資者應保持審慎,不要恐慌

16/03/2020
Coronavirus-update-for-investor

摘要

隨著新型冠狀病毒(「新冠肺炎」)擴散,對不確定性的憂慮席捲金融市場。股市和石油市場下跌,投資者紛紛湧向那些被認為是較安全的投資,包括政府債券(尤其是美國國庫券)、現金(尤其是美元)及黃金。 這些行動正確嗎?我們認為審慎是必須,但投資者在恐慌之前應停一停、想一想。

要點

  • 環球經濟處於週期的後段,預期2020年增長將放緩,現時有關新冠肺炎的憂慮及油價衝擊或會引發衰退。
  • 各國央行或會採取更多緊急措施,他們看到金融危機的風險很高,並作好準備向市場及經濟體提供無限信貸。
  • 油價下跌令能源股及高收益債券發行人受累,但我們預期當中最穩健的企業能夠度過危機,並逐步恢復過來。
  • 現時「避險」的環境或會持續一段時間,若然如此,投資者應尋找低槓桿、現金流穩定及派息理想的優質企業,因為市場中較脆弱的項目會被拋售。

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