八大投資錦囊 認清蛇年路向

全球股市過去兩年表現穩健（見圖1），我們對此仍抱有樂觀態度，但是亦會注視投資者的飛行路徑上有機會出現的氣流。為了駕馭蛇年可能出現的情況，我們為投資者準備了以下錦囊：

1. 鞏固投資組合基礎： 在 「美國優先」的議程下， 波動與地緣政治將會成 為焦 點。對股 票 投 資 者 來說，意味在地域與行業方面需要 採取相對多元的部署。美國例外論 （US exceptionalism） （無論在經 濟增長，以至是企業盈利方面）仍是 全球市場的主導特徵，但與其他地 區（特別是歐洲與中國）的估值差距 已擴大，同時有可能帶來新機遇。
2. 著眼於利潤：特朗普的「美國優先」議程及其計劃實施的新關稅，將會擾亂全球貿易活動。然而，這些關稅措施的具體細節，對評估其對盈利的影響，以及企業透過利潤或貨幣吸收部分成本的能力非常重要。關鍵在於要了解從中國進口的（特別是）組件，是否也會與製成品一樣，會被納入美國的新關稅政策。
3. 通脹新常態：相對於新冠疫情時因財政刺激所帶來的「高糖效應」，通脹已顯著回落（見圖2）。不過，央行官員可能需要更長時間來研究他們的數據，因為經濟強勁及關稅措施均會影響通脹，以及左右減息的可能性。由於關稅措施對全球個別地區的影響，會較其他地區更大。因此，央行的政策可能會出現更大分歧，貨幣將會成為主要的調整工具。
4. 國防開支回升：2.5%？ 3% 5%? 無論特朗普及其 北約盟友最終就國防開支 佔國內生產總值（GDP）的 百分比達成甚麼共識，明 顯地這數字將會高於現有水平。其他 國家將會仿效。由於預算已經捉襟見 肘，政府將要作出財政調整。烏克蘭 和中東的戰爭顯示，受惠者很可能是 科技業，而非傳統的軍備業。
5. 選股較以往更為重要：雖然不少投資者在2023年及2024年不費吹灰之力，便能受惠於「美股七雄」表現而獲利，但是在2025年可能需要費多一點心思。我們認為全球市場整體的「估值合理」，但是市場集中度與地緣政治差異，促使個股財務的穩健分析，再次成為當務之急。估值與盈利能力將會成為識別各地最具潛力股票的關鍵指標。
6. 不要忽視中國：美國股票投資者在回顧過去兩年表現時還會感到滿意，反觀中國股票投資者就沒有那麼高興。2025年會否變得明朗，還是要取決中國對美國新政策體制的反應，當中的關鍵在於關稅措施。在本土方面，有跡象顯示房地產行業正在觸底，而且在政府主導的特定政策下，我們看到消費需求有所復甦。對於這個被低估的市場，中國對特朗普2.0的反應，可能會令不少人感到驚訝。
7. 數碼達爾文主義與人工智能：隨著人工智能在全球經濟中普及，2025年將會是對這個主題擴大投資的關鍵之年。除了那些龍頭企業，投資者還要部署於人工智能基礎設施、解決方案及服務板塊。這並不局限於美國，還包括世界其他地方。與此同時，由於人工智能廣泛採用而受到影響的企業，可能會在投資者的組合當中失去一席之地。
8. 地緣政治新面貌：預料不可能預料的事。政策變更將透過社交媒體平台宣佈。外交角力會因看似已解決的問題（巴拿馬運河）或在人煙稀少的地方（格陵蘭）爆發。盟友們會將家醜外傳，而代理人戰爭（在經濟上，甚至乎是軍事上）亦可能會爆發，並糾纏在主要大國之間。在2025年，投資者需要保持冷靜，因為地緣政治將從國際會議及國家宴會的穩定步調，轉向快速變化的社交媒體通報。

在中國的十二生肖中，蛇的特點是智慧過人。在2025年，投資者將要遵循建構投資組合的傳統智慧，專注於基本因素、分散投資，以及保持冷靜。我們的八大錦囊應有助投資者在新的一年裡找到方向。