駕馭利率變化

定息收益前瞻 — 2024年10月

歐洲央行或會預示進行多次減息,我們認為收益率曲線有可能進一步走陡,這主要源於政策調整短期利率。直接存續期風險方面,我們計劃對美國國庫券進行較多的短期策略性部署。

市場將繼續軟著陸

歐元區通脹緩和的趨勢持續,歐洲央行在10月份減息25點子至3.25%,符合市場普遍預期,同時其言論趨向「鴿派」,部分市場參與者預期12月將減息50點子,就現時看來,這似乎有些牽強,但我們不排除歐洲央行會連續多次減息。政策影響的短期利率,或可為收益率曲線進一步走陡提供支持。

歐元收益率曲線較長期的一端很容易受到複雜的市場動態(國家財政政策和全球經濟)影響。我們看好投資組合中收益率曲線走陡的投資,包括德國和美國。此外,隨著近期收益率回升,從策略性配置的角度,存續期風險和定息收益整體上越來越具吸引力。與德國政府債券等相比,英國政府債券的相對價值尤其突出。

當談到直接存續期風險時,我們傾向對美國國庫券採取較短期的策略,因為它們應該在更廣闊的區間內交易 — 只要美國經濟數據繼續保持穩定,而(特朗普政府領導下)貿易保護主義加劇帶來的再通脹風險仍是一個問題。下一輪的聯儲局政策會議定於11月5日美國總統大選兩天後舉行。同時,兩項重要數據將會發布:9月份美國個人消費支出物價指數,以及10月份非農業就業人數。

信貸方面,企業陸續公佈第三季業績。在投資級別信貸中,公用事業在第三季表現領先,其次是金融,然後是工業。資產價值跌幅放緩,推動房地產持續復甦。週期性消費品則表現落後,歐洲市場明顯疲軟,汽車和零售(尤其是奢侈品)領域的多家公司已下調指引或發出盈利預警。

我們認為投資級別信貸現時以公允價值交易,市場正為大部分行業的強勁基本面進行重新定價,同時減少了對未來增長的憂慮,歐元債務的價值改善。高利率環境帶來的優勢,加上相對工業較佳的估值,我們繼續看好金融業。此外,我們亦看好受美國監管的公用事業企業及其防守性特徵。

高收益方面,第三季美元債券的表現優於歐元,CCC評級及受壓信貸的回報領先其他評級的債券。一級市場依然活躍,接下來有一個理想的發行時間表。雖然我們將整體風險敞口保持在相對接近基準的水平,但我們預期電訊、休閒及銀行等行業的表現將優於能源(受油價下跌拖累)、汽車和媒體行業。違約率預期相對温和,息差偏窄,但絕對收益率水平仍然吸引。

年初至今,亞洲高收益美元信貸繼續大幅領先其他信貸市場,根據摩根大通亞洲信貸(JACI) 非投資級別指數計算,總回報為16.05%(見定息收益市場表現圖表),中國推出更多刺激措施無疑有所幫助。比較數年前,亞洲高收益債券市場現時更加多元化,中國佔 JACI 市值25%,而 2021年時佔約50%,中國房地產行業的比重不到10%,之前為35%。消費、金融和公用事業目前佔指數的一半。

其他息差資產方面,我們對新興市場外部主權債務持樂觀取態,因為資金正回流至該資產類別。部分國家年初至今的表現明顯優於其他國家,當中包括厄瓜多爾、埃及、巴基斯坦、黎巴嫩和烏克蘭等我們以較高比重持有的國家。今年多項債務重組已經完成,包括一些因新冠疫情而停滯的項目。我們認為2025年不會發生重大信貸事件,因為大額到期債券主要集中在國際貨幣基金組織計劃支持的發行人。

資料來源:彭博、ICE美銀及摩根大通指數;安聯投資,數據截至2024年10月21日。除歐元指數(以歐元計)外,指數回報以美元對沖計算。亞洲及新興市場指數代表以美元計價的債券。最低收益率向下調整了可以「贖回」(可選擇在到期日之前的預定時間贖回)的企業債券的到期收益率。有效存續期亦考慮了這些「贖回權」的影響。上述資訊僅作說明用途,不應被視為購買或出售任何特定證券或策略的推薦或投資建議。過往表現並不能預測未來回報。

1. 美國數據
聯儲局首選的通脹指標個人消費開支物價指數將於10月31日發布,應可更佳地反映通脹緩和的趨勢不變或陷入停滯。 8月份的年化整體通脹率為2.2%,若剔除食品和能源,則為2.7%。我們將密切注視將於11月1日發布的10月份就業報告有否出現任何惡化跡象。

2. 公共財政
對歐洲公共財政可持續性的憂慮成為焦點。法國政府提出2025年預算,需要增加稅收和削減開支的金額達600億歐元。英國政府將於10月30日公布2025年預算,其言論最近軟化,短期內的借貸需要可能高於預期。

3. 企業盈利
第三季業績期有一個好的開始,在目前已公布業績的標普500指數公司當中,約四分三的盈利超出預期。其中數家銀行公佈的業績符合「軟著陸」情境,反映樂觀的經濟情況,消費者支出和貸款組合整體保持穩定。

 


資料來源:彭博企業統計指數、安聯投資,數據截至2024年10月21日。

今年環球投資級別發行人的信貸息差持續收窄,類似於2023年時的走勢。美國投資級別的息差最窄,為2005年以來最低的水平。行業方面,工業發行人的息差尤其突出,處於較金融和公用事業更窄的水平(低於90點子)。雖然這顯示投資級別信貸可能不再「便宜」,但優質發行人的企業基本面仍然強勁,收益率較高提供理想的套利緩衝。技術基本面依然良好,強勁的需求(可見於資金流)消化了新發行的大量供應(包括大量次級票據)。隨著未來息差壓縮的空間減少,我們認為這將進一步推動主動管理信貸投資組合 — 首要集中發行人選擇,以捕捉較高的收益,同時避免較脆弱的信貸(息差可能擴大蠶食收益率)。

* 代表以當前價格購買債券(不包括發行人違約的情況)的情況下,理論上投資者在到期前可以獲得的最低潛在收益率。最低收益率是根據最壞情況的假設來釐定,計算若發行人出現最壞情況(包括使用了預付款、贖回或應急資金)時將可獲得的回報(不包括違約情況)。假設債券持有至到期,利息收益以相同條件進行再投資。最低收益率是投資組合特徵;特別是,它並不反映基金的實際收益。並無計入基金需要扣除的費用。因此,最低收益率並不能預測債券基金的未來回報。

  • 免責聲明
    本文內所載的資料於刊載時均取材自本公司相信是準確及可靠的來源。本公司保留權利於任何時間更改任何資料,無須另行通知。本文並非就內文提及的任何證券提供建議、邀請或招攬買賣該等證券。閣下不應僅就此文件提供的資料而作出投資決定,並請向財務顧問諮詢獨立意見。但閣下若選擇不尋求專業諮詢,即應考慮本產品是否適合您投資。投資涉及風險,包括可能損失本金,以及投資於新興及發展中市場所伴隨之風險。基金經理及基金的過往表現、或任何估計、估算或預測並非未來表現的指引。本文件並未經任何監管當局審閱。

    發行人:
    香港 – 安聯環球投資亞太有限公司

安聯投資點評

駕馭利率變化

歐洲央行或會預示進行多次減息,我們認為收益率曲線有可能進一步走陡,這主要源於政策調整短期利率。直接存續期風險方面,我們計劃對美國國庫券進行較多的短期策略性部署。

瀏覽更多

駕馭利率變化

隨著跡象顯示特朗普再次當選在望,我們預計他的民粹主義政策將引發新一輪波動──儘管市場大多已經預期了此結果。那麼投資者應如何應對選舉結果呢?

瀏覽更多

駕馭利率變化

所有的目光都將集中在11月的美國選舉上,但無論誰贏得選舉,對市場的影響可能會截然不同。

瀏覽更多

安聯投資

你正在離開此網站及轉至以下網站。此並不意味安聯環球投資亞太有限公司對經重新導向後之網站中所包含的信息給予任何批准或認可,而安聯環球投資亞太有限公司亦不會對有關此連結及其包含的資料承擔任何責任或義務。請注意經重新導向後之網站中可能包含未經認可向香港公眾人士提供的基金和投資策略。此外,亦請細閱經重新導向後之網站中的條款及細則、隱私及安全政策、或其他法律條款信息。如你按「繼續」,即表示您確認上述詳細信息並繼續訪問經重新導向後之網站。 如你有任何疑慮,請按「留在此頁」。

Welcome to Allianz Global Investors

選擇您的語言
  • English
  • 中文(繁體)
選擇您的身份
  • 個人投資者
  • 中介人
  • 其他投資者
  • 退休投資者
  • 安聯環球投資基金 
    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金,旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向

    • 所有附屬基金 (「附屬基金」)可投資於金融衍生工具,會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合,例如固定收益證券、新興市場證券及/或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產(尤其是房地產投資信託基金)及/或結構產品及/或衍生工具,該工具可能會涉及不同潛在風險(包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險)。

    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股/中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金,該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力/信貸評級/評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。

    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券,須承擔較高風險(包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險),因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券,因而須承擔較高的流通性、信用/違約及集中程度的風險,以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。

    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化,因而對此附屬基金構成不利影響(如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險)。

    • 部份附屬基金或會透過滬/深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。滬/深港通及合格境外機構投資者計劃投資中國A股市場故此須承受相關風險(包括額度限制、規則及規例的更改、交易限制、結算及交收、中國市場波動及不穩定、中國經濟、社會和政治政策的變動及稅務等風險)。投資於人民幣計價股份類別亦須承受人民幣相關的貨幣風險及因貨幣貶值對該股份類別構成不利影響。

    • 部分附屬基金可採取以下策略,可持續及責任投資策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略(相對)、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略(絕對界線)、環境、社會及管治(「ESG」)評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略(絕對)。如採取以上策略,附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會,及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據,其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得,及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此舉有機會導致附屬基金更為波動,及對附屬基金表現構成不利影響,因而對投資者於附屬基金的投資構成不利影響。此外,部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率,而非其財務表現。

    • 部份附屬基金可投資於固定分派百分比股份類別(AMf類股份)。投資者務請注意,固定分派百分比不獲保證。該股份類別不能替代支付固定利息的投資。AMf類股份的分派百分比與該等股份類別或本附屬基金的預期或過去收入或回報無關。如果基金錄得負回報,固定分派百分比股份類別將繼續作出分派,因而可能對基金的資產淨值構成不利影響。正數派息率並不代表正數回報。

    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金(「本信託」)乃遵照香港法例並根據信託契約而構成成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金安聯寰通收益及增長基金及安聯收益增值基金是本信託的附屬基金(每一「附屬基金」),投資於固定收益證券、股票及衍生工具,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向。

    • 部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、個別公司有關、新興市場、信貸用能力╱信用評級╱調低信用評級、違約、波動性及流通性、估值、主權債務、主題集中程度、以主題為基礎的投資策略、交易對手、利率變動、國家及地區、貨幣及資產配置及貨幣〔如外匯管制,尤其是人民幣〕的風險,及因貨幣貶值對人民幣計價股份類別構成的不利影響。的風險。 歐洲經濟及財政困境有可能惡化,因而會對該等附屬基金構成不利影響〔如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險〕。

    • 部份附屬基金可投資於其他集體投資計劃及交易所買賣基金。投資於交易所買賣基金或須承受額外風險,如被動投資、追蹤誤差、終止及與相關指數有關的風險。而投資於其他集體投資計劃須承受與該集體投資計劃有關的風險。

    • 部份附屬基金投資於高收益(非投資級別與未評級)投資及/或可換股債券,須承擔較高風險,如波動性、違約、利率變動、一般市場及流通性的風險,因此可對此基金的資產淨值構成不利影響 。可能會增加原本投資金額損失之風險。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 所有附屬基金可投資於金融衍生工具,附屬基金會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波動性、市場及場外交易風險。運用衍生工具可能導致附屬基金承受超出原有投資款額的虧損。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 這項投資所涉及的風險可能導致投資者損失部分或全部投資金額。

    • 投資者不應僅就本網站而作出投資決定。
       

    附註:附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從基金收入及/或從資本中支付,這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每個收息單位資產淨值即時下降,及令可作未來投資的基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi類收息股份(每年/月派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。 

請示意您已閱畢及明白有關重要資料。