正當西方仍在應對疫情危機之際，中國早已擺脫困局。為何中國經濟如此強勁？

William Russell: 毫無疑問，疫情已是全球經濟增長的主要風險，中國亦難以獨善其身。2020年首季疫情來襲，中國的經濟增長受到嚴重打擊。但當美國和歐盟等大多數西方國家仍在疲於應對疫情時，中國及一眾亞洲國家的情況似乎相對較好。中國的疫情管控取得重大進展，經濟因而有望強勁增長。而且中國的長期成功故事很有可能還會持續下去。

為何你如此肯定？

William Russell: 推動中國成功的因素眾多。首先，是中國擁有令人羨慕的結構性條件，包括人口結構良好、消費行為健康及收入與日俱增等。舉個例，中國千禧一代的財富增長，令他們的消費力今非昔比。另外，中國專注發展一些增長潛力龐大的經濟領域，例如致力推廣機械人技術和增加可再生能源的供應。此外，中國正投放龐大資源於5G基建、數碼化、半導體和人工智能等領域，致力成為世界高科技的翹楚。以上種種都是中國未來增長模式的支柱，而這些發展也意味中國不應再被視為新興市場，而是已晉身成為全球強國。

那麼政府的投資大計仍然是復甦的主要推動力嗎？

William Russell: 中國政府向來對經濟政策和投資項目都有重大影響力，但有一點非常值得注意，就是中國去年的經濟政策其實比很多西方國家都更為傳統。這是中國政府在2009年全球金融危機中取得的經驗，當時中國展開了大型的財政計劃，最後卻導致債務大增，外界普遍視之為一個錯誤的經驗。展望未來，隨著中國經濟步步發展，政府很有可能會採取審慎的措施，減少政策支持和投資支出水平，從而防止槓桿進一步擴大。

與其他國家保持良好貿易關係，是經濟進一步增長的重要條件。你認為這方面有沒有正面跡象？

William Russell: 近年中美關係一直存在問題。我們認為即使雙方的言辭稍減鋒利，如此緊張的關係也不大可能得到緩解。畢竟，對中國採取強硬態度，是對上美國大選中各方政治人物都同意的少數事情之一。這解釋了為何中國以自立自強為目標，加強供應鏈、發展現代製造業設施及建立新的貿易聯盟。例如，新簽訂的區域全面經濟夥伴關係（RCEP）旨在建立亞太區國家的經濟聯盟，成員國佔去世界人口的三分之一。此外，經過七年的談判後，歐盟和中國最近也宣布了《全面投資協定》（CAI），這是中國的戰略突破，有助中國建立新的國際夥伴關係。

可持續發展趨勢在國際上的角色日益吃重，這對中國有何意義？

William Russell: 中國對可持續發展愈來愈感興趣。中國最近宣布承諾到2060年實現碳中和。儘管前路漫漫，但實際上，外界正對許多公司──尤其是碳排放量最高的那些公司施加壓力，要求他們加快減少碳足跡。例如，中國已對可再生能源、電動車、氫技術和其他「潔淨技術」投放大量資金。中國目前是全球最大的電動車市場，在太陽能裝置方面也處於領導地位。普遍來說，中國企業的治理和報告已有顯著改善。如今很多公司都有提供員工認股權計劃，更能與股東利益並肩一致。當然，中國在可持續發展方面還有很長的路要走，也需向投資者提升透明度，但整體方向實在令人非常鼓舞。

那麼投資者如何從中國的持續增長中受惠？

William Russell: 最直接的方法是投資於中國股票市場。 及至2020年12月31日的20年間，基準指數──MSCI中國指數的累積回報率為521%，而同期MSCI歐洲指數的回報率僅為98%。一直以來，大多數環球投資者對中國股票（尤其是A股市場）的直接投資都相對較少。原因之一，是相對於中國的經濟和金融市場規模，中國在很多指數中的佔比一直都被低估，而此情況料將持續。結果是，專注於基準指數的投資者對中國股市的投資或許太少。例如根據國際貨幣基金組織（IMF）的估計，在2019年中國佔全球GDP達 16%以上，超過歐盟的15.4%。然而中國目前在全球股票的主要基準指數──MSCI所有國家世界指數中僅佔約5%。

這是否意味著中國仍然是股票市場中的「沉睡巨龍」？

William Russell: 絕對是。中國在全球指數中的代表性不足，當然有其理由。例如直到最近，外國投資者才能較容易地進入中國在岸股票市場（即A股）。但是隨著中國市場日益開放，中國股票在這些指數中的比重料會增加。我們可以預期中國在MSCI所有國家指數中的佔比將增加一倍，有望跟歐元區的佔比拉近距離。事實上，我們認為假以時日，中國會被投資者視為一個獨立的資產類別，就如美國或日本一樣。此外，中國公民近年一直在增持本土股票，隨著中國的儲蓄文化有變，預料此趨勢將延續下去。

你認為未來有何投資風險？

William Russell: 若短期內中國股市出現調整期，我們不會感到驚訝。在過去的一年中，中國股市錄得強勁反彈，市場出現一些獲利回吐實屬正常。此外，隨著中國採取審慎態度，使貨幣政策正常化，流動性環境或會由相當充裕變為溫和。其實我們認為回調是健康的，有助為未來的發展奠下堅實基礎。長遠而言，中國股市仍有不少令人信服的投資理由。當然，中國股市是個相對波動的資產類別，因此關鍵是投資者要有長遠的眼光，並審視自己對下跌的承受能力。

在2021年你對中國有何期望？

William Russell: 近年中國湧現了不少非凡的創新──包括在醫療診斷中使用人工智能，以應對醫生嚴重短缺的問題；而在遺傳學和癌症藥物的研發也有重大進展。而且我們也看到太陽能技術日益先進，令部分的太陽能生產成本能低於化石燃料。我希望中國能在不同領域都取得進一步發展，並將成果與全球分享、惠及世人，而不會在這個「去全球化」的趨勢中孤芳自賞。

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