聯儲局的舉措暫未消除 新冠肺炎帶來的經濟不確定性

23/03/2020
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摘要

美國聯邦儲備委員會於3月15日將利率降至接近零水平,以緩解全球金融系統的壓力。但股市暫未因此重拾信心。由於新型冠狀病毒疫情充滿不確定性,且各國政府採取愈來愈進取的行動遏制或推遲其傳播,幾乎可以預計全球經濟或將陷入衰退。投資者已感受到我們已處於熊市區間,並應作出相應調整。美國國庫券及黃金或會取得良好表現,但投資者亦可能希望增加能源等被低估行業的風險。

要點

  • 面對充滿不確定性的疫情,以及在環球經濟面向衰退邊緣之際,金融市場暫未重拾信心
  • 中國在遏制新型冠狀病毒疫情方面初戰告捷,經濟似乎有望復甦——不過隨著疫情開始對其他地區造成經濟損失,市場對部分商品的需求可能會減弱
  • 環球各大央行正竭盡全力提供其經濟急需的流動性,但很多央行的政策空間並不大
  • 美國國庫券及黃金等「安全」資產可能會進一步上漲,而投資者可能希望在定價已處於類似衰退水平的能源等領域增加風險

由於特朗普總統宣佈一系列措施,以應對新型冠狀病毒日益嚴重的威脅,標準普爾500指數於3月13日錄得自2008年以來最大單日漲幅。但從1929年及1987年股市崩盤後的表現可知,股市重挫之後出現大幅熊市反彈是一個共同的特徵,未來幾個月市場將趨於進一步下滑。 

儘管美國聯邦儲備委員會(聯儲局)於3月15日將利率下調至實際為0%水平,但歐美股市週一仍大幅下挫——似乎亦證明這一點。聯儲局亦宣佈一項至少為7000億美元的量化寬鬆計劃,並表示將會效仿2008年金融危機期間開放央行美元額度。

此等舉措表明,環球金融系統內部仍存在巨大壓力——事實上,非美國各方已借入12至18萬億美元的債務。聯儲局實際上已再度成為全球的央行。

 

全球各地的經濟形勢欠佳

面對充滿不確定性的疫情,金融市場不太可能在短期內重拾信心,環球經濟形勢欠佳,很多地區可能會出現類似中國第一季度的完全停止狀態。

  • 亞洲的疫情遏制工作似乎取得預期效果,中國已開始復工——這將利好中國國內經濟及中國A股。由於全球其他地區正在努力應對疫情及其影響,未來幾個月中國出口將相對不確定。
  • 新型冠狀病毒目前已在歐洲造成可怕的傷亡人數。德國、西班牙及法國正開始效仿意大利的封鎖措施,預計疫情將在4月底至5月期間才會見頂。我們預期,無論各國政府提供多少財政支援,歐洲的前景短期內不會有所改善。
  • 美國方面,確診新型冠狀病毒病例數量迅速增加,與此同時市場信心亦快速下降,從而可能減緩消費者及企業的消費行為。鑒於我們的內部觀點認為美國已呈現衰退跡象,似乎美國或將陷入衰退。問題是,衰退會持續多久,會有多深?

 

各大央行正竭盡全力出台各種措施,但會奏效嗎?

聯儲局的行動反映全球各大央行將努力提供其經濟急需的流動性,儘管這將會給政府財政及銀行業帶來巨大壓力。投資者應參考本地貨幣政策作為指引:

  • 中國——中國人民銀行正在提供流動性,且預期亦會出台更多貨幣及財政刺激措施。因此,預期中國經濟將有望復甦。市場估值具吸引力,過往五年未觸及新高。
  • 日本——日本央行正在購買債券、ETF及股票,此舉將支持風險資產表現。目前,市場已接近5年低位,估值指標顯示相對低廉。
  • 歐洲——歐洲央行的政策空間並不大。估值低廉,市場接近5年低位。
  • 英國——英國央行目前似乎正在制定強有力的協調應對措施。過去三年,市場因英國脫歐的不確定性表現欠佳,目前接近5年低位。
  • 美國——在大型科技公司的推動下,其市場在過去幾年表現非常出色。但雖然股價大幅下挫,標準普爾500指數仍高於5年低位。

 

投資影響

我們預期,雖然有關市場出現令人擔憂的流動性不足跡象,但隨著聯儲局開始新一輪量化寬鬆政策,美國國庫券將表現理想。很多質素較差的證券正在跌至「最低孳息率」水平,表明目前市場幾乎沒有增加風險的意願。專注於基本因素的主動型經理可做好充分準備在此市場中尋找機會。隨著聯儲局減息至零水平,美元可能走弱,雖然現在沒有哪個經濟體願意貨幣走強。這可能利好黃金及其他商品的表現。

考慮到未來六個月的不確定性,投資者可能希望增持定價已反映衰退預期的資產。能源行業就是一個典型的例子。但由於工人「被迫休假」及連鎖效應將開始蔓延,其他行業可能面臨長期困難,尤其是旅遊、旅行、餐飲、製造業、汽車及航空航天行業。

在目前形勢下,我們很難確定很多資訊,但投資者需接受我們現在已處於熊市區間的事實。隨著環球經濟停滯,我們預期衰退——或許是蕭條——的情況將會蔓延。

 

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ETF即交易所買賣基金。

致客戶公開信

25/03/2020
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摘要

新型冠狀病毒疫情對全球造成莫大的影響,除了令金融市場出現顯著的波動及不確定性外,也對人類社會帶來嚴峻的挑戰。

安聯投資

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