放眼全球　一網打盡中國機遇

17/05/2018

摘要

【今日好文】要投資於中國股票，簡單來說可以細分為境內和境外兩大市場。境內市場順理成章與A股劃成等號，而境外市場，則以香港及美國股市為主，兩者之間各具特色，亦各有差異，要全面捕捉中國增長機遇，兩個市場可以互補不足，缺一不可。

在港上市的中資股，以舊經濟板塊為主，料能受惠於內地持續推進的國企改革及供給側結構改革

部份在內地A股和美國上市的新經濟股份，在港股市場中可說是「稀有物種」

炙手可熱的獨角獸企業，以及在境外上市的中概股，可望透過中國預託證券(CDR)回歸A股上市，料能推升內地股市的市值和交投

要投資於中國股票，簡單來說可以細分為境內和境外兩大市場。境內市場順理成章與A股劃成等號，而境外市場，則以香港及美國股市為主，兩者之間各具特色，亦各有差異，要全面捕捉中國增長機遇，兩個市場可以互補不足，缺一不可。

港股舊經濟代表為主
香港投資者對中國股票絕對不會陌生，可以說是投資中資股的先驅，投資中國更很可能從H股開始，隨著內地經濟不斷發展，中資企業在港股中的地位與日俱增，代表性已經超過一半¹，最近納入恒指成分股的兩隻新貴亦為中資企業²。

以恒生國企股指數為例，有近七成佔比，屬於處身舊經濟板塊的企業³，較能受惠於內地正在推展的國企改革，以及供給側結構改革。內地經濟持續改革，有助改善產能過剩行業的經營環境及盈利能力，令舊經濟股得以成就具有可持續性的長線增長。

滬港通及深港通近年開通之後，中港兩地資本市場更得以建立互動橋樑。人民銀行在早前宣布，自今年5月起將互聯互通每日額度擴大至4倍⁴ ，新措施下，從此中港兩地股市的互動將更加緊密，北水南水互通，更可望提升市場的活躍程度。

捕捉中資「稀有」物種
不過，單靠投資於港股市場，又是否能夠全盤捕捉中國的增長機遇呢？答案當然是否定的。部份新經濟類股份，在港股市場可說是「稀有物種」，但在A股市場卻多不勝數，以消費類股份為例，基本及非主要消費股在A股的佔比便高達22%⁵，比重更高於被視為經濟命脈的金融類股份；而在A股上市的健康護理企業，便有超過270家，反觀在香港上市的就只有44家⁵。

另外，近年備受矚目的中概股(中國概念股，即在境外上市的中資企業)，例如電商四巨頭BATJ中的百度、阿里巴巴及京東⁶，在過去一段長時間，便因為受限於內地制度、監管規則、以及市場容量等多重因素，選擇遠赴美國上市，可見局限於港股市場，其實會錯失不少黃金投資機遇。

CDR急上馬捕獨角獸
說到新經濟企業，不得不提「獨角獸」(即估值在10億美元以上的初創企業)。美國著名創投研究機構CB Insights的資料顯示，全球目前一共有超過230隻獨角獸，前10名便有4家為中國企業，分別為滴滴出行、小米、新美大及陸金所，前兩者更名列全球三甲⁷，可見這些後起之「獸」，亦不容本港投資者忽視。

正當港交所同股不同權的細節仍有待落實之際，內地當局已經加快部署新經濟股重回A股的進程。監管部門就中國預託證券(CDR)的相關討論及進展亦較預期快，而CDR試點正是要瞄準處於互聯網、大數據、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等新經濟行業⁸ ，希望對中概股和獨角獸一網打盡。

看來境外中資企業「回歸」A股已成大勢所趨，當局加快推進CDR，更令BATJ可望成為回歸A股的先鋒⁸，預期首批CDR股份掛牌之後，A股的市值和交投可望增加。因此，要全面捕捉投資中國的增長機遇，坐看港股市場已經不足夠，放眼全球兼顧新舊經濟的投資機會才是萬全之策。

¹資料來源：港交所，截至2017年12月29日。
²資料來源：恒生指數有限公司，截至2017年11月10日。
³資料來源：彭博，安聯投資，截至2018年3月15日。傳統行業包括銀行、資本市場、建築材料、電訊、電力生產商、石油天然氣及房地產。
⁴資料來源：港交所，截至2018年4月11日。
⁵資料來源：彭博，安聯投資，截至2018年3月16日。
⁶BATJ指百度、阿裡巴巴、騰訊、京東。以上提及的任何證券只用作說明之用，不應視為投資意見、或推介購買或出售任何特定證券或策略。
⁷資料來源：CB Insights，截至2018年3月31日。以上提及的任何證券只用作說明之用，不應視為投資意見、或推介購買或出售任何特定證券或策略。
⁸資料來源：路透，截至2018年4月2日。