在新型冠狀病毒的蔓延下，全球風險資產表現動盪，繼3月9日油價單日大瀉逾20%，拖累美股暴挫7%並觸發熔斷機制後。到了3月12日，美股再次跌停板，即使紐約聯邦儲備銀行宣布向市場提供多1.5萬億美元流動性，以及購入不同期限美國國債，但在恐慌情緒蔓延下，全球股市仍一片狼藉。

其實早於3月初，美國聯儲局公開市場委員已減息50點子。市場預期聯儲局於3月17日至18日舉行的議息會議中會再減息至少50個點子，到4月時當局或進一步減息25個點子。值得留意的是，波士頓儲備銀行在議息紀錄中表示，鑑於美國國債孳息率跌至歷史新低，當局應擴大資產購買的範圍以提振經濟。

更多貨幣及財政措施出台

市場正在努力消化由疫情、油價及各種貨幣和財政刺激措施所帶來的影響。倘若疫情進一步惡化，市場的討論焦點或不再只是集中於減息，而是探索量化寬鬆和債務貨幣化的可能性。在G10國家之中，聯儲局是少數有空間放寬貨幣政策的中央銀行，美元走勢因而走軟。同時，投資者四處尋找資金避險港，促使黃金價格升至2011年以來的新高。

隨著新型冠狀病毒在中國以外的地區加速傳播，供需衝擊或將造成企業倒閉潮。以意大利為例，目前該國大部分西北地區都處於封鎖狀態，旅遊業嚴重下滑，而旅遊業本身為歐洲貢獻10%的GDP，換言之，歐元區上半年的經濟恐有步入萎縮之虞。有見及此，布魯塞爾已批准各成員國擴大財政支出，以紓緩經濟壓力。另一方面，歐洲央行宣布進一步放寬貨幣政策，包括進行更多的長期再融資操作（LTRO），但出乎意料未有減息。

由於投資者預期中國人行將推出更多刺激措施，中國股市的抗跌力似乎相對較強。但內地的企業普遍尚未完全恢復生產，數以億計的人口仍然受到不同程度的行動限制，究竟廠商或消費者會如何運用央行注入市場的流動性，仍尚未清楚。

我們早前對中國製造業的復產進度進行基層研究，在接受訪問的60家製造商中，重返工作崗位的工人比例，已由2月17日當週的平均26%，逐漸增加至2月25日當週的47%，受訪者預計，在3月2日當週的復工率則增至61%。調查亦反映目前中國企業的現金流情況相當緊張，有52%受訪人士擔心短期內將出現流動性問題，更有高達70%的受訪者將更改資本支出或投資計劃。

美元偏軟、油價低迷將利好亞股

究竟是次疫情有多嚴重？有些人以1919年的「西班牙流感」作比較。當年「西班牙流感」造成了以千萬計人死亡，雖然我們無法完全排除此事重演的可能性，但機會應該不大。其時大多數患者死於肺炎感染，原因是病毒入侵了肺部和支氣管，而到現在，只要用抗生素便可以治療這些問題。

而中國的經驗亦已反映，疫情是有方法控制的。雖然不是所有國家都能夠像中國般執行如此嚴厲的預防措施，但要留意的是，新加坡和香港即使在未有大規模實施隔離的情況下，亦能有效阻止疫情爆發。

目前新冠狀病毒的死亡率約為3%，由於未有計入那些從未接受過測試的患者數字，因此死亡率或被高估了。而從鑽石公主號郵輪的例子可見，在船上705名確診人士之中，死亡數字為六人，且全為70歲以上老人。考慮到船隻的病毒有過於集中、便於傳染的性點，再加上在某些情況下可能延誤了治療，是次疫症的實際死亡率並不算很高。

在疫情穩定下來之前，短期內市場料將持續波動，影響信貸和融資市場、造成供應鏈中斷和「需求衝擊」，從而影響企業的現金流。一旦市場穩定下來，一些風險資產將浮現買入機遇，原因是美國將轉向更寬鬆的貨幣政策，全球各國也會推行擴張性財政政策，令全球經濟有望於上半年見底。而歷史數據反映，美元走勢偏軟、油價低迷，也將利好亞洲市場的表現。