有留意中國金融市場的讀者，或許會發覺多年以來中國政府的經濟政策目標，一直都是力求在「增長、穩定和改革」三方面保持平衡。在2021年的情況也是一樣，去年上半年中國從疫情中迅速復甦，經濟增長強勁反彈，當局因而加快推出種種改革措施，解決一些經濟環節薄弱的問題，科網及房地產市場正是一例。

「放水」印證幣策轉寬鬆

但到了下半年，隨着中國經濟急劇放緩，政府也轉向關注增長，可以說改革任務暫時退場。正當美國聯儲局即將踏入加息周期時，中國則走上一條截然不同的道路，果不其然，中國人民銀行在本周再次放水，進行3000億元人民幣的7天期逆回購操作，另外又開展了央行票據互換（CBS）操作。市場統計指出，在2月21日至25日期間，當局向市場淨投放已高達7600億元人民幣，進一步印證貨幣政策轉趨放寬。

估值方面，及至2021年底，MSCI中國離岸指數的價格已回復至其長期平均估值，相反，一些成熟市場的估值仍然高於歷史標準水平。對許多投資者而言，今天的中國股票，似乎比成熟市場的股票價格更為合理。

整體而言，由於市場進入政策友善環境、企業盈利增長力保高個位數，令筆者對中國股市的長期趨勢看法仍然正面，但我們要密切留意一些短期的風險因素。中國實行嚴格的公共衞生限制，以防止Omicron變種病毒傳播。一旦疫情失控，經濟便有可能遭到嚴重擾亂。

此外，中國房地產市場成為市場的關注所在。去年隨着中國引入槓桿限制，市場交易快速放緩，幾家負債纍纍的房地產開發商在流動性方面出現了重大問題。去年11月份，中國全國樓價調查覆蓋的70個城市中，便有61個城市的一手樓價格錄得跌幅。

雖然我們相信樓市不會出現崩潰式下滑，但由於「房子是用來住的，不是用來炒的」是當局的政策重點，所以在未來一段時間，內地房地產市場不太可能迅速反彈。整體而言，我們預計2022年全年的GDP增速將放緩至5%左右，經濟有望在隨後時間穩定下來，並重拾增長勢頭。

主動式投資建立長線倉位

有見及此，我們在房地產投資方面也相當小心，整體而言，房地產企業的投資佔比相對地低，另外也在早前調低了資訊科技板塊的比重。

相反，在目前情況下，我們主要的持股集中在非必需消費、金融及傳訊服務業。

雖然過去一年股市出現不少波幅，但大家應該明白一點，就是根據歷史往績，中國股市向來都是在波動中增長，只有接受這個現實的投資者，才能獲得長線成果。相對指數基金等被動式投資，相信主動式投資更能駕馭不斷變化的環境，善用波動建立長線倉位。

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