今年以來中國經濟反彈的幅度強勁，一度引起投資者擔憂當局會收緊貨幣政策，尤其是大宗商品價格急升，通脹升溫之說甚囂塵上，使金融市場的氣氛轉趨謹慎。然而，近日公布的中國數據略為轉弱，似乎有助紓緩投資者對政策進一步收緊的憂慮。

在6月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為50.9，按月輕微回落0.1個百分點，而新訂單指數更跌至48.1，不單低於50的盛衰分界線，也是去年6月以來的最低水平。近月人民幣滙率的強勁走勢，亦備受市場注目。儘管離岸人民幣滙價已從5月底的高位回落，但在過去一年以來兌美元仍有逾7%的升幅。面對這種情況，中國人民銀行的反應是上調外滙存款準備金率，從而抑制人民幣升值，這是自2007年以來的首次變動。

高端產品有能力轉嫁成本

人民幣升值會否對於部分企業形成壓力？大家不要忘記，在數年前人民幣滙率曾經長期地升值，其時企業的盈利卻不見大受影響，一來中國企業的成本效益步步提升，抵消了部分滙率升值的衝擊；二來，中國消費者的人均收入增加，也願意以更高價錢購入高質素產品及服務，因此，高端產品製造所面對的成本衝擊會較少。

今年以來國際原材料價格大升，始終不利一些鋼鐵工具製造商的利潤率，導致相關行業走勢相對疲弱。然而筆者相信，替代進口的政策方向不會改變，加上中國正處於工業升級的周期，相關企業仍具備結構性增長的優勢。

整體而言，大市在農曆新年後的調整已告一段落，更重要的是，從早前的亮麗業績期反映，中國企業的基本面並沒有出現負面變化。未來影響大市（尤其是A股）的關鍵之一，是利率政策的走向，中國政府一方面希望管控整體經濟系統的槓桿水平，另一方面又要平衡經濟增長動力，預期貨幣政策的變動有限，今年內人民銀行未必會上調政策利率，反而在近日下調金融機構的存款準備金率。在「穩字當頭」的貨幣政策方向之下，會致力把握每次調整的機會，選擇性地增持個別股票。

舉例，市場在年初大舉拋售電動車企業股票，導致行業的股價一度陷入低迷。然而，智能車始終是未來發展的大趨勢，具有結構性動力，一些擁有領先技術的企業，便出現了強勁的反彈。

醫療科技市場將成大趨勢

具有結構性概念的還包括醫療行業。新型變種病毒令多個國家再陷入疫情之中，並為全球各地的公共醫療系統增添重大壓力，各類醫療設備如口罩、防護服、氧氣樽及製氧機等都出現短缺，再加上很多地方仍需實行封城措施，運輸服務大受影響，也導致醫療設備供應鏈中斷。

面對如此局面，多國政府已急急增加醫療開支，疫苗概念股當然備受追捧，同時，一些新興的醫療科技（MedTech）主題也吸引投資者的目光。舉例，在疫情期間大家都花多了時間留在家中，而為了減低感染機會，即使患病也未必敢到醫院求診，遙距式的醫療服務由是興起，另外，一些可穿戴的醫療裝置也紛紛面世，有助提升醫療效率之餘，也為投資者帶來了嶄新的機會。