成長久以來，中國一直是出口主導型經濟，及至近年慢慢轉向內需消費和服務業發展。相較於中美貿易戰，筆者認為這種經濟轉型所帶來的痛苦或許更大，中國經濟錄得顯著放緩，已是不爭的事實。

拖累德國、日本及南韓

特朗普自就任美國總統以來，一直高舉保護主義的旗幟，「反全球化」更成為一股龐大的勢力，但說到底，全球各國的經濟仍然緊密相連。從前金融市場有句術語：「當美國打噴嚏時，世界會感冒」，到了今天，中國的經濟下滑已影響到眾多國家，一些主要的出口國如德國、日本及南韓等更是首當其衝。

北京政府也似乎下定決心，不再盲目追求經濟增長，而是面對現實，以保住5%-6%的GDP增長為目標，而新的增長目標水平則會在明年公布。中美貿易戰料將曠日持久，雙方的角力更漸漸演變為科技冷戰，短期內的經濟陣痛難免，但有危也有機，筆者相信中國將繼續以「中國製造2025年」為發展重點，這將為投資者帶來一點啟示。

在全球化供應鏈系統下，以往很多歐美品牌的科技產品會善用中資、日資及台資公司的生產線。至於中國本土的科技公司，也頗為依賴日台企業的技術。但隨著中資科技企業受到打壓、關稅步步提高，如今中國政府已意識到不能再依靠外國，長遠必需自家研發技術。

經濟轉型 有人歡喜有人愁

經濟轉型的同時，國策也有所轉變，自然有人歡喜有人愁。這一邊廂，由於得到國家的扶持，人工智能、機械人及晶片等技術將成為未來的投資熱點。當中，筆者認為健康護理及科技行業似乎最能受惠其中。這些企業固然可以在本港市場中找到，而在 A股市場也有豐富選擇。

但另一邊廂，中國監管當局近年大幅收緊了線上遊戲的審批程序，又增加了不少新規則，卻為相關行業帶來嚴峻挑戰，亦為投資前景增添不明朗因素。

整體而言，由於貿易戰問題未解決、經濟持續放緩，再加上人民幣有貶值風險，投資者對中港企業的看法已愈趨謹慎，截至10月底為止，MSCI中國指數及恆生指數目前的市盈率，分別只有9.7倍及9.4倍。由於估值已頗為低廉，進一步大幅沽售的壓力並不大，在短期內若市場藉著一些貿易談判的利好消息而出現反彈，也並不出奇，不過由於企業盈利未有大幅改善，我們暫時仍看不到有股市有大升的催化劑。