踏入7月，中國與美國的貿易戰正打得如火如荼，市場情緒與方向頗為混亂，中國製造2025的目標被稍為擋一擋路，最受打擊的包括了各類製造業升級，但究竟甚麼公司會最受到影響，就要仔細地逐間審視，看看哪些公司比較依賴美國的進口零件。

本土品牌乘時而起
筆者相信，中國製造業升級之路雖面對一些阻滯，但不會因為是次的貿易戰而戛然停止。長遠而言，大家可以留意一些乘時而起的本土品牌，因為既然沒有了來自美國的零件供應，中國的企業必會嘗試自己製造。

不過在短期內，相信市場仍然面對眾多不明朗因素，當中較令筆者擔心的，是下半年的盈利前景，而市場似乎仍未對盈利下調有心理準備。

在貿易戰的籠罩下，消費者信心難免已受到影響，繼而波及企業的收入。事實上，近月中國的數據已經開始有放緩的跡象。本來中國正在實行金融去槓桿，以解決債務問題，然而由於外圍形勢有變，人行早前已下調存款準備金率，希望能為經濟帶來一些下行保障。

有說美國對中國展開的貿易戰，表面上是希望以此改善其貿易赤字，實際上卻是希望阻慢中國的科技發展。而近月中資科技股的股價表現偏軟，比不上美國的巨型科技同儕。

科技股受資金流左右
雖然科技企業各有不同的基本面因素，筆者認為一個較主要的共同原因，是不少中資科技股都受到資金流的牽制。由於幾隻重磅的中資科技股，在一些國際指數中（例如MSCI中國指數）的權重甚多，在過去幾年資金回籠新興市場，中資科技股自然受惠。相反，到了近日資金陸續離棄新興市場，中資科技股自然率先成為了沽售的對象。這種風險，筆者早在專欄曾經提及，也是被動型投資如ETF所面對的主要問題之一。

如今大市走勢未有進一步大挫，某程度上是因為不少公司於上半年的業績都發放盈喜，然而到了下半年經濟增長放緩，加上貿易戰的短期影響漸漸浮現，以及美國息口進一步上揚等，投資者便要小心行事。

本港投資者另一關心的是樓市發展，港府近來宣布推出一手空置稅，冀能為樓市降溫。在筆者眼中，空置稅有效與否，暫時很難說，過去多屆政府都曾推出過不同的措施來遏止樓市上升，可惜均無功而還，樓市還是照升可也。無他，過去十年全球處於極低息水平，而香港又是一個非常開放的經濟體系，並無資金限制，樓市成為了寬鬆貨幣政策底下的大贏家。

在人民幣貶值下，短期內中資企業來港投地或會放慢下來，但筆者相信此長遠而言此趨勢不會改變。無論對股市抑或樓市來說，「北水」始終都是一股長期的勢力。

原文刊載於《iMoney》專欄 16/07/2018