執筆之際，俄羅斯入侵烏克蘭的戰事依然持續，不過市場似乎暫時已消化了最壞的情況，不論是中港或環球股市指數，自3月中經歷低位後均有反彈跡象。

投資者情緒難免受戰事影響，但以經濟關係的密切程度視之，與世界其他地區相比，中國與俄羅斯的商業關係並不親近。在2021年，中國對俄的出口金額僅約680億美元，相反，中國對美國和歐盟合共的出口總額超過1萬億美元。

在金融市場的影響力方面，中國在岸A股市場與全球股市的相關性一向較低，一來是因為A股以內地投資者群為主，近年外資參與度雖有上升，但佔比仍然不多。二來，內地企業一直以本土市場為主，大多數上市公司在俄羅斯也沒有重要業務，在那裡產生的收入亦不多。

整體而言，中國A股上市公司有90%以上的收入都來自國內。因此歷史數據反映，A股對於這些國際宏觀事件的反應，會低於港股或其他主要股市。

材料股受惠商品價格上升

儘管如此，戰事情勢變幻莫測，投資者應做好風險管理，量力而為。我們的投資組合並沒有在俄羅斯直接持股。在俄羅斯持股的意思是：持有俄羅斯公司所發行的證券、衍生品、交易所買賣基金或與俄羅斯相關公司建立的互惠基金。

俄烏戰事除了影響投資者信心，另一市場關注點是國際商品價格大升及通脹持續升溫。因此在投資組合中，我們稍微增持了受惠於商品價格上升及經濟刺激措施加強的材料股。另一方面，我們削減了消費行業的投資配置，原因是整體成本上升，可能會導致企業的利潤率受到一定程度的擠壓。

要注意的是，中國整體未見通脹問題。國家統計局公佈的數據顯示，2月全國居民消費價格按年上漲0.9%，符合預期。因此，正當美國聯儲局於3月中宣佈加息周期之際，人民銀行則反其道而行，有望進一步放寬貨幣政策。隨着各種支持政策出台，相信市場對中國經濟前景的預期會有改善，繼而成為股市的催化劑。

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