由農曆年至3月中，中國股市一共下跌了約15%-20%，尤其是在反壟斷監管措施出台後，一眾科網股份的調整最為矚目。幸好踏入4月份後，隨著各大上市公司公佈亮麗業績，加上內地貨幣政策並未如投資者早前擔心般收緊，反而是維持適當的寬鬆，令之前困擾市場的負面因素逐漸明朗，投資者情緒亦已大致回穩。

究竟A股的前景會否一帆風順？且讓我們先看看GDP數據。在低基數效應的刺激下，加上政府防疫得力，今年首季中國GDP錄得18.3%的強勁按年增長，然而中國政府早前僅將GDP的增長目標設為6%，這反映了當局對於增長數字並不積極。

改革可降低系統性風險

為何政府的取態相對地審慎？筆者認為這是為了預留一些政策調控空間，既然經濟增長形勢向好，此時不推行改革，更待何時？情況就如2017年推行結構性改革那樣，在減槓桿、減壞帳等措施下，經濟難免會受到一定壓力。但投資者也毋須太過擔心，因為經濟改革不一定會打擊增長，一些長遠的改革目標如推行電動車、發展可再生能源及工業自動化等，其實都有利經濟穩步發展。

如今A股的預期市盈率為15倍左右，筆者相信估值有機會進一步上升，一方面是因為企業能受惠於持續增長的經濟，更重要的是經濟的系統性風險可望降低。老實說，在過去多年A股企業一直都交出強勁的盈利增長，然則何以A股的估值總是不及美國等成熟市場？原因之一，正正是外資擔心A股內含隱藏性風險，包括槓桿及壞帳等，因此不願意付出更高的溢價。

在短期內，改革措施或會影響投資者情緒，但中長線而言，卻有利整個中國的經濟模式。所以我們看到了在5月份外資持續透過滬深港通流入A股市場，證明了國際長線資金仍然對A股投下信任的一票，而這個趨勢將會延續下去。