近月北水不斷經港股通南下流入港股市場，成為了港股上揚的一大推動力，單是在1月份，MSCI中國指數便上升了7.4%，遠優於MSCI中國A股在岸指數的3.7%。但筆者對於A股的前景仍然樂觀，自美國對華為下禁令之後，中國已致力發展科技自主研發，嘗試在整個供應鏈中填補外國企業的缺口，部份國產晶片製造商成為這個國策大方針下的贏家。

值得注意的是，1月份中國人民銀行收緊了市場的流動性，為新冠疫情來襲以來的首次，中國的銀行同業拆息隨即升至年多以來的新高。

留意房地產借貸成本

人行此舉是為了防患於未然，原因是在2020年首三季，中國政府的債務佔GDP比率增長了25%至270%，相對大多數成熟經濟體，雖然此增長幅度算是輕微，但已經是中國自2009年以來最快的債務增速。

展望未來，多達3,000億美元的中國地方國企中長期債券將會在2021年到期，所以中國政府也不能將信貸狀況大幅收縮。

儘管如此，維持金融系統穩定仍然是中國政策的重點，所以筆者預計隨著經濟進一步復甦，人行將會溫和收緊貨幣政策，並有可能導致短期內市場出現調整。

中國的貨幣政策一旦收緊，房地產市場及相關股票將會首當其衝，因為這會直接影響到房地產發展商的融資成本。不過，房地產板塊在MSCI中國A股在岸指數中的佔比相當地低，因此並不會對整個市場帶來太大影響。

目前，筆者仍然持重工業及原材料，同時持輕通訊服務及金融業。

不過要注意的是，A股的風格是行業輪替相當快速，目前領先的板塊，可能在不久便會掉頭回落，因此筆者並不傾向押重在任何一個行業，以避免集中性風險。