2021年5月
18/06/2021
摘要
現時，通脹已成為金融刊物大肆報導的主題內容。究竟有甚麼因素觸發通脹、哪些行業最受影響及投資者應如何部署？然而，問題的核心是現時的通脹是暫時還是較持久的現象。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市微升，標準普爾500指數在月中創歷史新高。在標準普爾500指數內，幾乎所有企業都已公佈第一季財務業績，FactSet的報告顯示近90％的企業盈利都超越預期。事實上，由於企業盈利按年增長超過50％，2021年首三個月料將成為十年來企業盈利增長表現最佳的季度之一。美國拜登政府在月底前發表有關2022財政年度的6萬億美元預算議案。有關議案聚焦於提高教育、健康護理和可再生能源方面的開支，剔除新推出的疫情紓困措施，其非必要開支較2021財政年度增長8.4％。 | |
| • | 美國財政部長耶倫表示，美國可能需要加息，以防止美國經濟擴張形成泡沫。雖然她隨後澄清自己的言論，指並非預見任何通脹問題，但其言論仍然導致投資者大舉拋售美國科技股。在聯儲局方面，官方立場是通脹上升屬暫時性。然而，最新的利率會議記錄顯示，部份官員認為美國聯儲局應「在某階段」開始討論制訂縮減購買債券的計劃。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在5月份上升（以歐元計）。Eurostoxx 600指數創歷史新高，隨著各國加快疫苗接種步伐及新型冠狀病毒感染數字下降，令各國可放寬防疫限制措施，投資者因而憧憬經濟迅速復甦，帶動市場投資情緒好轉。歐洲大約一半企業已發表第一季財務業績，盈利按年幾乎增加一倍，反映企業盈利從去年遭受疫情強烈衝擊後的低水平反彈。行業方面，能源、金融及與消費者相關的行業表現最佳，而健康護理及科技業則微跌，是唯一回軟的行業。 | |
| • | 初步估計的歐元區IHS Markit綜合採購經理指數在5月份升至56.9，較預期強勁，並創2018年2月以來的最高水平。隨著各國開始放寬對款待業的限制措施，服務業活動指數升至三年高位。雖然製造業活動指數微跌，但仍然接近4月份創下的62.9的歷史高位。儘管有跡象顯示經濟活動反彈導致產能達致極限及供應鏈中斷，但歐洲央行行長拉加德認為通脹壓力上升只是暫時的現象。而且，市場對歐洲央行最早於6月份開始逐步縮減其購買債券計劃的憧憬淡化，因為央行官員暗示目前並非縮減緊急刺激措施的適當時機。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在5月份的回報好壞參半。區內數個國家爆發新一輪新型冠狀病毒疫情，被迫重新實施／加強防疫限制措施。雖然市場對通脹的憂慮亦利淡投資情緒，但對經濟復甦前景的樂觀氣氛抵銷了前者的負面影響。中國股市實現溫和的升幅，中國A股表現優於離岸中國股票，主要受市場預期當局將會維持政策及流動性支持的影響。台灣股市回落，受科技股表現落後及當地新型冠狀病毒疫情反彈的拖累。東盟市場普遍疲軟，各國實施防疫限制措施以應對新疫情，導致市場情緒備受打擊。菲律賓股市一枝獨秀，在5月份穩步上揚，主要受投資者對推行更多財政刺激措施的樂觀情緒帶動。其實，菲律賓股市在年初是區內表現最差的市場之一，當時該國採取嚴格的封鎖措施，導致經濟受壓。 | |
| 債券 | • | 美國債券在5月份實現溫和的正回報，收益率微跌。10年期美國國庫券收益率在月底收市略低於1.6％的水平，較預期疲弱的就業數據令收益率在月初回落至1.5％以下，但隨後回升至接近1.7％水平，主要受到通脹超越預期的影響。經濟數據顯示，美國近期經濟活動的升勢可能放緩，就業數據及製造業和服務業活動調查結果均遜於預期。然而，4月份整體消費物價按年上升4.2％，是2008年以來的最大升幅。 | |
| • | 歐元區債券收益率在5月份微升，因為感染率下降及疫苗接種步伐加快，令經濟擺脫疫情困擾及迅速復甦的前景轉趨樂觀。初步估計的歐元區IHS Markit綜合採購經理指數在5月份上升至56.9，較預期強勁，並創2018年2月以來的最高水平。歐洲央行行長拉加德認為通脹壓力上升只是暫時現象。而且，市場對歐洲央行最早於6月份開始逐步縮減其購買債券計劃的揣測被淡化，因為央行官員暗示目前並非縮減緊急刺激措施的適當時機。 | ||
| 展望 | • | 現時，通脹已成為金融刊物大肆報導的主題內容。究竟有甚麼因素觸發通脹、哪些行業最受影響及投資者應如何部署？然而，問題的核心是現時的通脹是暫時還是較持久的現象。 | |
| • | 持久的通脹會推動原材料成本上漲，並侵蝕企業未來盈利的價值。這繼而帶動供應工業投入品及較受經濟週期影響的股票前景向好，同時削弱受價者的投資吸引力，因為有關企業的長期價值取決於未來增長水平。整體而言，投資團隊較為注重後者，投資理念由持有優質股票為主，有關企業都擁有優秀往績，包括強勁的現金流回報，以及高能見度的收入及盈利增長。 | ||
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相反，較受經濟週期影響的股票目前普遍受惠於基數效應的強勁影響力。雖然我們的目標是持有與應否作出經濟預測沒有相關性的股票，但業務活動一度停頓的企業現時明顯錄得巨大的按年增長。隨著新型冠狀病毒疫情造成的衝擊逐漸消退，這種影響不太可能持續下去。然而，市場交投令這些企業的估值溢價進一步擴大，但我們偏愛穩定的複合增長類企業的股價卻橫向發展。 | ||
| • | 美國消費物價指數高達4.2％，清楚表明通脹壓力已經形成。然而，數碼化、人口老化及全球債務壓力等長期趨勢明顯是抵銷通脹的力量。同樣地，透過持有具備強大定價能力的股票，即使Ecolab及Assa Abloy等企業很可能會出現的較大波幅亦會隨時間過去而被抵銷。與此同時，我們仍然會捕捉波動性所帶來的投資機會。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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本評論的忠實讀者都會明白，短期經濟預測不會影響我們建構投資組合的決策。儘管如此，它們仍然有助於反映我們的過往表現及對未來數月的預期。