2021年6月
23/07/2021
摘要
本評論的忠實讀者都會明白，短期經濟預測不會影響我們建構投資組合的決策。儘管如此，它們仍然有助於反映我們的過往表現及對未來數月的預期。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市上升，標準普爾500指數及以科技股為主的納斯達克指數同創歷史新高，受惠於消息指美國總統拜登成功爭取兩黨支持1萬億美元的基建設施方案。該方案將在未來八年重點為道路、橋樑及寬頻網絡進行升級工程。 | |
| • | 雖然聯儲局於6月份的會議上維持利率不變，但該局官員改變對未來利率走勢的預測，預期在2023年加息兩次，此前他們預測不會在2024年以前加息。聯儲局主席鮑威爾亦證實，官員「曾經討論」縮減該局每月購買1,200億美元資產計劃的規模。此消息導致美國股市失去在月初的部份升幅，但聯儲局官員隨後採取令金融市場恢復信心的行動，強調預期通脹近期的升勢只屬短暫性，而美國聯儲局亦不會採取先發制人的行動，以應對可能出現的通脹。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在6月份錄得溫和的升幅（以歐元計）。Eurostoxx 600指數創歷史新高，受惠於投資者看好經濟復甦前景。歐洲各國的新型冠狀病毒感染率下降，因而可放寬防疫限制措施。然而，市場憂慮在印度首先發現的Delta變種病毒可能成為主流及會導致確診數字再度激增。幾乎所有行業都上升，只有金融業及公用事業下跌。科技業成為表現最強勁的行業，受惠於資金再度追捧增長股。 | |
| • | 歐洲央行調高經濟增長及通脹的預測，但官員繼續表示並不急於縮減歐洲央行的緊急刺激措施。歐洲央行行長拉加德表示，通脹近期上升主要受基數效應、短暫因素及能源價格上升所影響。然而，德國央行的行長呼籲縮減歐洲央行的購買債券計劃，並警告歐元區的通脹壓力正在升溫。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在6月份窄幅上落，各國市場表現好壞參半。投資者看好環球經濟復甦前景，帶動市場整體投資情緒好轉。然而，通脹數據上升及美國聯儲局修訂加息預測，都抵銷上述正面影響。中國及香港股市都表現疲弱。宏觀經濟方面，中國官方採購經理指數跌至2月份以來的最低水平。與此同時，中國生產者物價指數在5月份按年上升9.0％，為2008年9月以來最急劇的升幅，反映通脹壓力及供應鏈瓶頸的出現。南韓及台灣股市受惠於科技股反彈，但新一輪新型冠狀病毒疫情擴散至台灣的電子工廠，威脅延遲半導體的付運。 東盟市場普遍疲弱，但菲律賓股市一枝獨秀。其他國家市場回落，一些國家推行全新的防控措施，以遏制新型冠狀病毒的擴散。在馬來西亞方面，政府實施為期兩週的全國封鎖措施，以遏止感染數字上升。由於每日感染人數未能下降，政府隨後決定延長封鎖措施。 | |
| 債券 | • | 美國債券於6月份錄得溫和的升幅，10年期美國國庫券收益率在月內下跌約13點子，跌至1.5％以下，是3月份以來的最低水平，與此同時，越來越多的聲音揣測近期通脹急升只屬暫時性。收益率曲線趨於平坦，長期收益率下降，短期收益率卻有所上升。雖然聯儲局於6月份的會議上維持利率不變，但聯儲局官員改變對未來利率走勢的預測，預期在2023年加息兩次，此前他們預測利率在2024年前不會上升。歐元區債券於6月份溫和上升，主要受債券收益率下降的影響。對歐元區經濟強勁復甦的樂觀情緒升温，而通脹上升為債券收益率帶來上行壓力，但被歐洲央行官員表示不會急於縮減緊急刺激措施規模所抵銷。 | |
| 展望 | • | 本評論的忠實讀者都會明白，短期經濟預測不會影響我們建構投資組合的決策。儘管如此，它們仍然有助於反映我們的過往表現及對未來數月的預期。因此，在2021年還餘下六個月的時候，正是讓我們回顧在1月份所提出的市場觀點，以及展望今年餘下時間的大市走勢的好時機。 | |
| • | 值得慶幸的是，過往經驗是正面的。 雖然我們預期「經濟和政治局勢會在2021年中達到一定程度的正常化」，但其利好因素亦受到預期「市場狀況（或會）持續波動」所削弱。在這方面而言，通脹走勢已成為主導因素。 | ||
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整體而言，從長期環境角度而言，現時的通貨緊縮力量可能較2010年代減少，但我們認為尚未達致通脹狀況。各國推行更寬鬆的財政政策，以及環球貿易環境較以往不利，繼續與數碼化、自動化及債務負擔增加等長期結構性因素互相抵銷。整體而言，這些趨勢不僅構成通縮壓力，亦提供高度明朗的長期增長前景。 | ||
| • | 無論如何，我們認為以合理的估值持有能利用這些趨勢的優質企業，便可在反覆波動及不可預測的通脹環境之中作出最佳防禦。這類業務模式通常具有強大的定價能力，因而具備足夠優勢，能夠將成本上漲的衝擊轉嫁給最終客戶。相反，高度資本密集型商業模式或會受損，因為相關公司需應對成本壓力及資本開支的增加。 | ||
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隨著經濟最終會緩慢過渡至新型冠狀病毒疫情後期，我們預期股市的急劇波動性將會淡化。到2022年，絕大多數企業將可望面對更趨正常的環境。與此同時，數碼經濟的增長及人口結構等長期因素，將重新發揮影響力。由於企業不能再以新型冠狀病毒疫情作為藉口，令人失望的盈利表現料將對股價造成更加嚴重的衝擊。在如此環境下，我們預期股價會由相關的較長期基本因素帶動，並非由較短期的週期性因素主導。 | ||
| • | 本信託基金的投資組合大幅偏重於優質企業，同時亦密切監察估值，因此具備能夠應對一旦出現通脹的優勢。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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