2021年7月
25/08/2021
摘要
在新型冠狀病毒疫情首次導致全球實施封鎖時，民眾都立即期待回復正常狀態的「日子」。越來越明顯的情況是，至少在中期而言，沒有明確的日子能讓我們回復與 2019 年時一樣的日常生活。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市連續六個月上升，標準普爾 500 指數及以科技股為主的納斯達克指數同創歷史新高，主要受正面的企業財務業績及仍然處於超低水平的利率所帶動。 | |
| • | 聯邦公開市場委員會在舉行為期兩天的會議後，宣佈美國貨幣政策維持不變，並表示縮減龐大的量化寬鬆計劃的時機尚未成熟。雖然聯儲局主席鮑威爾表示新型冠狀病毒疫情對經濟的影響持續減少，但亦表示疫苗接種步伐已經放緩，Delta 變種病毒更導致個別地區的確診數字迅速上升。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 7 月份上升（以歐元計）。EuroStoxx 600 指數創歷史新高，主要受企業盈利普遍上升及債券收益率下跌的帶動。受 Delta 變種病毒擴散的影響，如法國及德國等歐洲主要國家的新型冠狀病毒每日新增感染個案數目增加。雖然大部份行業上升，但旅遊和消閒、汽車和零件及銀行業卻表現落後，主要受到投資者憂慮新型冠狀病毒疫情的影響。科技股則受惠於利率預期下降。 | |
| • | 歐洲央行調整官方策略，將歐元區通脹目標設定為 2％，改變原先設定為「低於但接近 2％」的目標。市場認為這項變動可為歐洲央行提供更大空間，盡量延長維持低利率不變的時間，而新策略亦明確表示會讓歐洲央行容忍通脹有限度超越 2％的目標。初步估計的官方數據顯示，歐元區通脹在 7 月份升至 2.2％，高於 6 月份的 1.9％，主要受到能源價格上升所帶動。然而，歐盟統計局的初步估計數據亦顯示，歐元區核心通脹在 7 月份跌至 0.7％，低於 6 月份的 0.9 ％。歐洲央行在 7 月份政策會議後表示，將維持貨幣政策及當前購買債券的規模不變。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 7 月份下跌，主要受中國政府整改教育培訓行業及多個亞洲國家的冠狀病毒確診數字上升的衝擊。中國推行私營教育改革導致中國及香港股市急挫，而當局加強對科技公司的審查，以及推出穩定房屋市場的措施，都進一步拖累投資情緒轉淡。中國股市的急劇拋售潮亦導致韓國、台灣及香港股市受壓。在台灣方面，由於監管機構準備加強監察即日平倉交易活動，舊經濟股飽受散戶投資者的拋售壓力。經濟數據顯示，南韓出口在 7 月份創歷史新高，因為海外對晶片及生物保健產品的需求帶動出口加速增長。中國股市的疲弱走勢亦導致東盟市場投資情緒回落。其中，菲律賓的冠狀病毒確診數字激增，拖累該國股市表現大幅落後。泰國及馬來西亞股市下跌，兩國同樣受每日新感染新型冠狀病毒個案數目急升至新高的拖累。新加坡表現優於區內市場，令人憂慮的地區因素沒有影響新加坡市場追隨環球股市的廣泛升勢。 | |
| 債券 | • | 美國債券價格在 7 月份上升，因為 Delta 變種病毒導致新型冠狀病毒確診數字上升，利淡經濟前景。10 年期美國國庫券收益率在月內下跌超過 20 點子，月底收報 1.22％。美國聯儲局主席鮑威爾表示，新型冠狀病毒疫情對美國經濟的影響持續消退。然而，他亦指疫苗接種步伐已經放緩，而 Delta 變種病毒亦導致美國部份地區的確診數字急升。 | |
| • | 歐元區債券在 7 月份上升，歐洲核心市場表現優於外圍市場。Delta 變種病毒的擴散及歐洲主要國家的新型冠狀病毒確診數字增加，導致投資者預期經濟復甦的步伐會較為緩慢。歐洲央行亦調整其策略，令市場預期有關變動將很可能令歐元區利率在更長時期內維持在較低水平。英國金邊債券價格亦在月內上升。 | ||
| 展望 | • | 在新型冠狀病毒疫情首次導致全球實施封鎖時，民眾都立即期待回復正常狀態的「日子」。越來越明顯的情況是，至少在中期而言，沒有明確的日子能讓我們回復與 2019 年時一樣的日常生活。相反，各國都推行疫苗接種計劃，並學會盡量降低疫情爆發或新變種病毒所構成的衝擊。各國經濟體及企業都採取旨在減少衝擊的應對措施。 | |
| • | 因此，經濟復甦最快的階段可能已成過去。在歷來最低基數、迅速推行疫苗接種計劃及財政刺激措施的帶動下，各國的國內生產總值及週期性企業的盈利都急劇增長。因此，第三季的盈利預期顯著回落，而國際貨幣基金組織在最新發表的世界經濟展望報告中強調，預測 2022 年的增長為 4.9％，大幅低於 2021 年預期的 6.0％增長。 | ||
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整體而言，從長期環境角度而言，現時的通貨緊縮力量可能較2010年代減少，但我們認為尚未達致通脹狀況。各國推行更寬鬆的財政政策，以及環球貿易環境較以往不利，繼續與數碼化、自動化及債務負擔增加等長期結構性因素互相抵銷。整體而言，這些趨勢不僅構成通縮壓力，亦提供高度明朗的長期增長前景。 | ||
| • | 在企業層面上，這些因素可望導致業務營運波動性持續處於較高水平。勞工短缺、供應鏈中斷及成本通脹仍將是部份企業財務報告內陳述的重要因素。短期內，流動性很可能出現季節性減少，導致市場波動性加劇。我們的所有投資個案中，最優先的目標仍然是確保投資組合持倉的管理、產品及定價能力均能抵銷上述較長期的關注因素。 | ||
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因此，「新型冠狀病毒疫情爆發後的生活」可能會是我們學習與之並存的方式。無論如何，足夠的正常化已經能夠讓股價主要由相關基本因素帶動，而並非由較短期的週期性因素所帶動。各國推行更寬鬆的財政政策，以及環球貿易環境較以往不利，繼續與數碼化、自動化及債務負擔增加等長期結構性因素互相抵銷。我們認為以合理的估值持有能利用這些趨勢的優質企業，便可在反覆波動及不可預測的通脹環境之中作出最佳防禦。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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20/09/2021
摘要
環球股市在剛過去的 8 月份展現自相矛盾的一面。一方面，股市錄得溫和的升幅，投資者對後市的基本展望與對上一個月的差距不大。然而，美國聯儲局正在推高投資者對縮減購買資產計劃規模的預期，中國經濟明顯放緩，而 Delta 變種新型冠狀病毒則持續急劇擴散。