雖然中國持續增長的光環效應對其他亞洲經濟體構成主要影響，但美國的財政及貨幣政策亦對這些國家起到顯著作用。鑒於美國利率的熊市前景，亞洲新興市場料將受惠於美元走弱。

雖然美元依然是投資者可能考慮的避險資產，並已因此受惠，但投資者亦對美國的財政健康狀況感到憂慮。美國已動用大量資金刺激經濟從新型冠狀病毒疫情中復甦；假設第四輪刺激方案最終通過，美國的財政刺激總規模可能會比世界其他地區的類似干預措施高40%。

這預示著美元將更加低迷，或會利好亞洲新興市場。

美元的疲弱或會利好亞洲新興市場

以下是美國超低利率及美元的結構性疲弱或利好亞洲新興市場的幾個原因：

• 亞洲新興市場提供的實質收益率（扣除通脹後的收益率）為正，或會吸引國際債券流入。儘管在新型冠狀病毒疫情爆發後，亞洲多國央行亦減息以提振國內經濟，但該地區仍能向投資者提供正數的實質收益率。
• 亞洲新興市場貨幣相對美元轉強，或有助改善亞洲的國際收支狀況，吸引資金流入，並減輕外債負擔。這對印尼、印度及菲律賓等經濟體而言特別有利，因為這些國家需要外國資金流入以平衡經常賬戶赤字（進出口額之間的差距），且這些國家的外幣債務仍然較高。亞洲新興市場經濟體的美元債務在過去十年普遍有所增加，特別是在私營部門，因此美元走弱有助其降低外幣債務存量及清償負擔。
• 美元走弱反映新興市場的表現領先於已發展市場；環球貿易轉強亦可能是領先的原因 。我們預期，在美元走弱的同時，世界經濟將逐步擺脫新型冠狀病毒疫情的影響，而環球貿易亦從現狀中復甦。

美元絕非決定新興市場經濟能否成功的唯一因素。例如，每個經濟體在控制疫情方面的相對成功，將對提升亞洲經濟體的宏觀表現至關重要。

因此，我們繼續認為，被納入MSCI新興市場指數（因此被列為新興市場類別）的中國、南韓及台灣等東北亞經濟體正在主導區內市場。它們成功控制新型冠狀病毒疫情，本地經濟能在沒有過多刺激措施（包括財政或貨幣）的帶動下復甦及恢復正常運作。

投資的影響

在美元走弱期間，新興市場股市普遍會優於已發展市場，而亞洲新興市場亦不例外。DXY（美元指數）追踪美元相對於美國最主要貿易夥伴貨幣的價值。過往數據顯示，該價值與新興市場相對於已發展市場的股市表現呈負相關。儘管這種負相關性在近年來略為減弱，但它仍支持我們的觀點，即新興市場貨幣相對美元的走強會同時反映全球商業周期及新興市場的增長基本因素。

在美元疲軟期間，我們亦預期新興市場信貸息差（新興市場證券與美國債券之間的收益率差距）收窄。過往數據顯示，新興市場信貸息差相對於新興市場貨幣走強及商品價格呈負相關。因此，我們認為投資者或可增加亞洲優質企業信貸的持倉。

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