國企表現相對突出的原因

在治理水平方面，有些詳細想法值得跟各位讀者進一步分享。近年中國政府致力提升上市公司的派息水平及鼓勵企業作出股票回購，此舉類似於過往日本和韓國的治理變革，而在這個回饋股東的行動中，國企更是具有領先位置。

國企近年積極增派息、回購

平均而言，中國企業的派息比率是30%¹。派息比率指的是企業每賺取1元，會派發多少作為股息，而這個30%的比率放諸亞洲和全球而言均屬較低水平。數據反映，中國企業其實有增派股息和回購股份的空間，原因是中國非金融業企業目前總共坐擁高達2.3萬億美元的現金，約佔其市值的27%¹，此水平比起環球大多數股市都要高。在2023年，國企的股息派發就大幅增加至1,237億元人民幣，較2019年高出約67%，反映國企近年正積極地增派股息。

增加派股的新聞，相信不少投資者都已經得悉，但很多人或忽略了一點，就是國企也在增加派息的頻率。以傳統高息代表的國有銀行為例，以往中資國有銀行每年只會派息一次，但在早前的季度業績報告中，不少銀行都宣布了派發中期股息的計劃，這對於中國散戶投資者而言無疑是一大賣點，尤其是目前中國的利率正在處於低位，中國國債的收益率亦隨之下降，希望尋找收益來源或收益代替品的投資者，便將目光轉向股息較高、也較為穩定的國有企業。

至於在股份回購方面，A股市場的回購活動不單落後於香港的上市公司，更遠遠比不上美國股票。在2023年，中國A股企業的股份回購僅佔其自由流通市值的約0.2%，相較之下，過去10年標普500 指數的水平則高達2.1%。不過在2023年，我們卻看到了不一樣的趨勢，該年上市國企的回購總額增至330億元人民幣，較2019年大增了接近六倍²。

看好對經濟改善較敏感的行業

近年中國宏觀經濟面對不少挑戰，投資者紛紛尋找具防禦力量的避風港，這使得國有企業更具優勢，原因是相比起民營企業，國企的資產負債表通常較為穩健，其融資渠道也更加靈活。此外在過去3年，能源業、公用事業、電訊業和金融業的股份漲幅均領先大市，而這些都是由國有企業主導的行業。

說回大市形勢，如今中國宣布了一系列刺激措施以來，反映當局正逐步放寬貨幣及財政政策，積極地提振資產價格，這與數月前的立場有所不同。由於中國股市前景開始好轉，加上目前市場估值仍然合理，筆者認為目前是逢低買入的機會。我們看好對國內經濟改善較為敏感的行業，特別是與消費相關的領域，包括互聯網平台、電子商貿、旅遊、澳門博彩業及教育等服務性消費；相反，一些對宏觀環境改善敏感度較低的行業（例如基本消費業），其增長前景就相對落後。

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