分散不平的復甦之路
【鍾秀霞】在經歷年初的反彈之後,中港股市自第二季開始表現乏力,部分原因是投資者對於經濟復甦的進度感到失望。究竟中國復甦之路出現了甚麼困難或阻礙?
筆者一直都不覺得中國經濟會在短期內會出現廣泛性復甦,因此也就沒有出現所謂的期望落差。製造業及工業數據持續疲弱,這與房地產行業有密切關係。相信一些熟悉的讀者都知道,筆者一直表示中國房地產難以回復過往的風光,原因是中國政府決心整頓困擾多年的炒風,目前當局的重點是「保交樓」,以減少爛尾情況,而非再次催谷樓市。因此我們看到中國樓市銷售在略為反彈過後,近月又再次回落,反映政府的刺激措施開始淡化。須知道房地產涉及龐大的供應鏈,樓市欠佳,自然會對一些製造業帶來重大影響。此外,面對環球經濟增長放緩,甚至有衰退風險,中國的出口也難以獨善其身,最新數據便反映出口持續放緩。
旅遊出行數據不俗
但這是否代表中國經濟不振?又不是。今年以來中國的旅遊及出行活動大幅增加,正在呈現相對樂觀的景象。在重啟經濟後,人們開始出外消費,除了飛機航班之外,高鐵及收費公路的乘客流量數據都不錯,甚至比預期更好,因此,我們對旅遊及出行相關板塊有更大信心。
當然,我們也留意到中國家庭儲蓄持續高企的情況。數據顯示,今年上半年人民幣存款增加20.1萬億元,同比增加1.3萬億元,當中,住戶存款增加11.91萬億元。在地緣政治局勢持續緊張、環球經濟出現衰退危機、房地產市場持續走弱(房地產是不少中國家庭的主要財產構成部分)以及失業人數上升等多個因素影響下,消費者行事偏向審慎,也是可以理解的。
主動選股成為關鍵
由於中國的復甦不是大規模的V型反彈,而是分散的、局部的,所以主動揀選股票便變得非常重要。雖然有些投資者或會認為經濟重啟後,最先跑出的旅遊出行概念已經到了「水尾」,但我們認為,由於復甦較慢,整個復甦周期反而被拉長。
另一個不得不提的因素,是人民幣匯率走勢。今年以來人民幣匯價偏弱,出國旅遊的成本變相貴了很多,因此,不少中國消費者寧願選擇在國內自駕遊或改為短途旅行,令相關行業可望持續受惠其中,並再次吸引投資者的關注。
另一方面,由於整體消費力道不算太強,市場漸漸出現分化情況,例如一些大型餐飲集團有不錯的業績,但一些財政實力較為脆弱的中小企,即使在經濟重啟後也捱不住,最終難逃倒閉命運。因此,實際上我們還是要視乎個別企業的估值、上升潛力及經營能力,才能作出精準的投資部署。
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