經濟重啟 股市快速反彈

近月中國股市延續漲勢，迎來了強勁的反彈。以美元計算，在11月份MSCI中國指數大漲近30%，而MSCI中國A股在岸指數也錄得11%升幅。這種反彈速度，某程度上反映了一些技術因素，包括空倉回補及市場害怕錯失時機的情緒等。但筆者認為，更重要的是中國有兩大因素已出現了變化——清零防疫政策和房地產政策均獲放寬。

在疫情防控方面，近日多個消息反映中國已決心步入經濟重開的道路上。以往，所有感染新冠病毒的患者，無論情況嚴重與否都要送往政府指定的地點隔離。但北京當局近日就宣佈，自行用快篩檢測為陽性者可以在家中隔離，不再需要上報，這是全國政策的重大轉變。

中國媒體的語調也出現變化，例如集中呼籲長者接種疫苗，以及表示新冠疫情的風險已開始減緩。值得留意的是，儘管中國感染數字正在增加，但政策仍在持續放鬆。當然，中國在放寬防疫的初期，或將面對一些混亂情況，但以目前形勢看來，清零政策在未來數月內結束的可能性愈來愈大。市場對此已即時作出反應，線上旅遊網站、免稅店運營商、餐館及航空公司等經濟重啟受惠股，表現都領先大市。

發展商融資壓力得以舒緩

另一領漲行業是房地產。中證房地產指數於11月急升31%，若以人民幣計算，此指數在年初迄今表現持平，在波濤洶湧的2022年中，意外地展示出抗跌力。地產市場的反彈，明顯是基於政策轉變。在二十大會議後，當局開始推出措施舒緩發展商的融資壓力，後來中國證監更宣布恢復發展商上市公司併購重組及配套融資、允許符合條件的房企實施重組上市等。

筆者相信此舉主要是促進發展商加快完成興建已預售的房屋，面對人口結構有變，整體上中國地產市道將無可避免地迎來結構性放緩。儘管如此，緩解發展商的融資壓力，將可使市場重拾信心，並有利中國經濟復甦。

總括而言，最近的政策轉向意味2023年中國經濟有望反彈，惠及明年下半年的企業盈利，再加上目前A股的市盈率仍然吸引，使我們對來年的前景更加樂觀。

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