繼今年5月份，美國證交會預警再有80多家中概股ADR可能會被除牌後，近日美國證券交易委員會主席再表明，目前難以確認美國及中國能否在企業財務審計監管合作方面達成協議。

其實中美兩國針對中概股ADR的監管磋商已經長達數年，早已不是什麼新鮮事，因此市場多數有心理準備，很大程度上相關風險已反映在股價上。其次，在美國上市的龍頭企業大多已回歸中港掛牌，目前仍然留在美國的多數屬於中小型股票。

A股「通街」平貨

近年國際資金一直透過互聯互通機制買入中國股份，直至今年，這種趨勢有回落甚至流走的跡象。由於中國經濟增長及人民幣滙率同步向下，外資流入進度放緩也屬合理。不過筆者預測，下半年國際資金流或會再次青睞中國市場，原因是中美政策漸漸脫鈎，這邊廂，美國聯儲局加快加息步伐以遏止通脹升溫，導致美國經濟於下半年有陷入衰退的風險；另一邊廂，中國持續放寬政策，預期經濟將反彈。

更重要的是，中國股市的估值已經跌至歷史低位，很多股票都較歷史平均低超過一個標準差（部分股份甚至是低兩個標準差），以撇除周期性因素的絕對市盈率來看，以往只會有中資銀行業的市盈率低見3、4倍，但如今卻「通街」都是平貨。

儘管估值便宜，投資者考慮的關鍵始終是：未來股市有什麼上升的催化劑？雖然我們應該認清事實，就是中國的超高增長環境已經過去，不過在政府的積極政策提振下，中國經濟於下半年可望從谷底反彈，並為投資者創造入市機會。

留意國策扶持板塊

今年環球各地的增長型股份，不論質素優劣都一同遭到投資者拋售，因此，大家不妨借機留意具有結構性增長概念的股份，例如可再生能源、電動車及工業升級等。

其次，一些價值股也值得注意。過去多年，周期性行業（如部分消費及基建股份）乏人問津，如今有望受惠於中國的刺激政策所推動。不過，房地產行業卻可能是個例外；以往每當經濟下滑時，房地產都會受到國策扶持，但在「房住不炒」的大方針下，相信當局不會過度刺激這個板塊。

第三個焦點是宏觀經濟復甦主題，隨着疫情減退，下半年經濟活動重拾正軌，部分股份可望受惠其中。第四則是與監管風向轉變的相關主題，互聯網及電商等企業的監管高峰期似乎已成過去，未來有機會從後趕上。

整體而言，隨着經濟漸漸正常化，上半年最飽受打擊（即面對需求下跌而成本增加）的公司，下半年或會享受到需求回暖，因而迎來反彈。中國股市的特質是「波動性高，長期回報潛力更高」，過去數據已證明，每當中國股市出現波動時刻，往往是長線投資者的買入機會。

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