近日股市有反彈跡象，這並不出奇，筆者於上一篇文章也說過，由於股市已跌了不少，任何好消息，都有可能令市場出現短期反彈。

數據反映，A股近日獲得北上的資金追捧。但其實資金北上買A股並非新鮮事，在2018年，透過互聯互通北上的資金合計淨買入額便高達2942.18億元。

資金於美國以外地方尋找機會　
資金持續流入A股，原因不難明白。A股本來是個封閉市場，外國的機構投資者（例如互惠基金、主權基金等）一直都較少參與其中。然而隨著A股日漸開放，MSCI去年又將A股納入其指數之中，不少亞太區股票基金已開始視A股為其資產配置的一份子。到了今年，MSCI料會進一步增加A股的權重，相信外國資金將陸續有來。

另一個推動資金流入A股的因素，就是估值。過去多年，由於美股的表現於全球一支獨秀，美元又持續強勢，外國機構投資者只要持重美元資產，便已經取得不俗的成果，根本無需向外探求。然而目前美國的經濟擴張周期已踏入尾聲，美股的估值也不便宜，於去年底開始更出現調整，因此，投資者或者是時候於美國以外的地方尋找機會。

由於歐洲的政治及經濟仍然面對不少難題，而部分新興市場的基本面又不算太過穩健，相較之下，有些外資會視亞洲為一個不俗的選擇，當中或會留意到估值已經相當便宜的A股，並且有興趣將小部分資金配置於A股之中。

人民幣倘回升 有利A股表現
然而，離岸的資金流入，也未能挽救A股去年的跌勢，這告訴了大家一個事實：內地資金對A股的看法，較諸包括本港在內的離岸市場更淡，原因可能是他們對於貿易戰的擔憂更甚，而且內地的「質押股票」(share pledge)盛行，當市場一旦下跌，反又加速了這些股份的沽壓。

然而，筆者認為A股今年的表現可望勝於去年，並取得正面的結果。首先，是因為匯率的風險已大為降低，去年美元表現強勢，人民幣雖不如一些新興貨幣般大跌兩三成，但也有5%左右的跌幅。展望今年，由於美國經濟或已見項，聯儲局有機會放慢加息步伐，美元走勢或可稍為回落，為人民幣提供喘息空間。人民幣倘若回升，將會有利A股的表現。

其次是在經濟方面，貿易戰雖然未完全解決，但似乎有緩和的跡象。而且中央政府已先後推出多種措施來穩住經濟，例如於上周宣布全面下調存款準備金率（RRR），為2016年3月以來首次；另外，發改委又表示，於年內將推出鼓勵汽車、家電消費等的政策，帶動相關板塊的股份急升。

總括而言，內地經濟雖然處於放緩階段，但A股仍然有一定的投資機會。當然，由於整體的挑戰不少，加上市場欠缺大升的催化劑，因此投資者的期望也不用過高。

原文刊載於iMoney《基金選秀》專欄 12/01/2019